BABA观点更新_20260416
核心关注组织变革后的模型加速迭代，以及AI投入ROI预期的修正
1）HappyOyster&HappyHorse双双登顶
4月初HappyHorse-1.0匿名空降Artificial Analysis Video Arena，文生视频/图生视频四项赛道均登顶第一，被阿里正式认领，API预计4/30开放。不到半月，ABot-PhysWorld又登顶WorldArena世界模型评测。叠加此前Qwen3.6-Plus登顶OpenRouter全球日调用量冠军，阿里大模型领域近期迭代密集。
2）组织变革成效初显：底层不重复造轮子，上层统一商业化口径。
3/16 CEO吴泳铭亲自挂帅成立ATH事业群，整合通义实验室、MaaS、千问、悟空、AI创新事业部五大板块，目标”创造Token、输送Token、应用Token”。4/8成立集团技术委员会，通义实验室升级为通义大模型事业部，周靖人抓模型，飞刀抓云+AI基础设施，范禹抓业务技术平台+AI推理平台，三条路径分工清晰。集中资源效果已逐步显现，内部条线理顺驱动阿里AI进入新一轮加速阶段，模型能力提升将直接拉动云+AI商业化闭环兑现，有望扭转市场对CAPEX ROI的疑虑。
3）Token消耗爆发式增长，需求驱动涨价周期开启。
阿里云百炼平台过去三个月Token消耗量增长6倍（FY26Q3业绩会）。整体趋势明确—智谱截至3月ARR达2.5亿美元（同比提升60倍），MiniMax M2系列模型2月Token消耗量较去年12月增长6倍。供需格局趋紧下云已进入涨价通道：4/18起算力卡涨价5%-34%、存储涨价30%，同时百炼平台API免费额度收紧并转向按量付费，商业化变现加速信号明确。
4）持续看好阿里巴巴作为稀缺全栈AI资产
参考亚马逊最新股东信：长期成长不是平滑直线，而是充满弯折与再加速的曲线，亚马逊正是在配送和AWS上持续重投——即便短期FCF承压——才奠定零售+云双霸主地位。核心在于：识别到非对称级别的大机会，必须大手笔下注，接受短期波动。阿里同理，集团对AI和消费的投入态度明确且坚定，消费+AI双线布局是识别产业机遇后的大胆下注。我们也看好在明确AI产业趋势下，AI成为重要的增长引擎与重估核心。
今年密集的模型/芯片的迭代&资本动作将持续催化阿里巴巴的AI重估，芯片与模型的全栈能力升级正逐步反馈至云业务增长，全年增速40%+，建议后续关注Qwen模型及平头哥的产品迭代和上市进展，以及明确需求下的云涨价动作，公司在模型生态与云平台侧的协同优势仍具备稀缺性，保持年度推荐。
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