【国海资产配置】3月经济数据点评：经济稳步复苏，就业数据略有波动
投资要点：2026年一季度中国经济实现平稳开局，一季度GDP同比增长5.0%，增速较2025年Q4加快0.5个百分点，同时就业与物价总体稳定。PPI同比结束连续41个月下降，消费、生产、投资数据均显示出经济复苏的良好势头。
【社零增速受春节错位因素回落，服务零售增长较快】3月社零同比增长1.7%（较2月下降1.1pct），低于市场预期2.5%；一季度累计同比增长2.4%。3月餐饮收入、商品零售同比增速受春节错位因素影响，分别回落1.9、1.0个百分点至2.9%、2.5%，但仍高于15-19年同期均值。其中主要是家用电器、家具、汽车等在2024年7月这轮以旧换新高基数下同比增速有所回落，其中家具、家电、汽车分别同比下降17.5、8.3、4.5个百分点至-8.7%、-5.0%、-11.8%。1-3月服务零售额同比增长5.5%，涨幅超过同期社零增速3.1个百分点。其中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长。
【工业增加值增速高于预期】3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，高于5.5%的市场预期；一季度累计同比增长6.1%，增速比2025年加快0.2个百分点。2026年一季度，三大门类增加值均有所增长，一季度，采矿业增加值累计同比+6.0%（2025年+5.6%），制造业增长6.4%（2025年+6.4%），电热燃气水增长4.3%（2025年+2.3%）。其中，计算机、交运设备、高技术产业增加值累计同比分别增长13.6%、13.5%、12.5%。
【固投增速转正，房地产投资边际回暖】2026年第一季度固定资产投资累计同比增长1.7%，较2025年上升5.5个百分点，增速转正。三大分项中基建投资（含电力）、制造业投资、房地产投资同比增速均改善。其中基建、制造业投资累计同比增速较2025年分别上涨10.4、3.5个百分点至8.9%和4.1%；房地产开发投资第一季度累计同比下降11.2%，降幅较2025年收窄6.0个百分点。地产销售数据边际改善，价格方面，3月份70个大中城市中一线城市新房价格环比上涨0.2%，二手住宅销售价格环比上涨0.4%，均是自2025年4月以来首次增长。
【就业数据略有波动】3月服务业生产指数同比增长5.2%，较2月下降0.2pct。服务业PMI为50.2%，比2月上升0.5个百分点。就业方面，3月全国城镇调查失业率为5.4%，其中外来户籍劳动力调查失业率为5.3%，较1月分别上升0.1、0.3个百分点。
☎联系人：林加力/许潇琦/刘子路