【华创家电韩星雨】深度｜TCL科技：供给定格筑底、格局反转+多元业务释弹性——半导体显示龙头价值重估
1️⃣供给定格＋大屏化，电视面板从周期股走向卖方市场，是重估的核心行业β。供给端：高世代LCD产能近乎封顶，叠加主力产线折旧尾声、寡头按需控产。，2020-2025年全球电视面板出货量降4%、面积却增13%，70吋以上面积占比由12.5%升至25.1%。测算显示。液晶周期属性弱化、盈利中枢系统性上移，估值有望从PB切换到PE。
2️⃣TCL科技在β之上具备三重α，盈利修复具有确定性。（全球仅5条、华星占2条），半导体显示毛利率已由2022年周期底0.9%修复至2025年20.1%，量价齐升中弹性最大；，至2030年累计增厚归母约60亿元，无需依赖经营改善；（T9）45%少数股权，穿透权益由45.2%升至90.2%，增厚归母约20%量级。
3️⃣玻璃基板贡献远期期权，期权价值不在当期体量而在远期可选性。玻璃是先进封装确定性材料升级方向，关键制程与TFT-LCD高度同源，华星具备切入禀赋，。若玻渗透先进封装主流，市场天花板将向IC基板数百亿美元级打开。
⚠️风险提示：面板价格波动、供需改善不及预期
详见：华创家电 | TCL科技系列报告一：供给定格筑底，格局反转 + 多元业务释弹性——半导体显示龙头价值…
韩星雨 2026/07/02