罗曼股份： 云边端一体化布局加速，7月金股坚定推荐回调上车
🌹公司今日跟随算力板块回调，自身并无利空，我们推荐逻辑和空间保持不变。公司收购武桐树后我们于2025年9月最先发布深度报告，并召开多次公司、专家电话会议解读。当前时点仍然重点推荐，短期第一目标市值300亿
☀️AIDC项目储备充沛，技术优势提供业绩确定性：公司旗下武桐树目前在手AIDC订单+框架协议超660亿元，项目储备充沛，同时武桐树有一定技术优势，WT-X201 GPU在国产自研背景下性能达到国际一线水平80-90%，且兼容CUDA，性价比高，通过打造芯片循环CDU和背板循环CDU，实现100%全液冷，PUE能够达到1.06-1.15，显著优于国家要求的1.2-1.25水平，因此净利率能达到超过行业平均的15%左右。我们预计武桐树2026年AIDC业务利润5亿元，2027年仍将保持增长。
☀️2026或为公司云边端一体化布局加速拐点：2026年以来，公司推出桐成 WT-X50 M.2端侧低功耗芯片，实现 “一芯搞定 70B 以下 MOE 模型” 的本地化部署革命，并积极运用于工业场景。2月公司成立上海医疗AI联盟，目前垚山智医为数家医院打造的智能体已经上线，体现公司端边云布局进一步加速，也展示了公司技术能力，未来公司有望在教育等其余场景及全国其他区域进一步推广，从而为成长提供新动能。
☀️Token自持业务H2有望起步：公司6月公告简易定增预案，主要用途为算力建设及运营，判断H2公司Token自持业务有望逐渐起步。目前上市企业类似业务毛利率通常在40-50%以上，高于公司AIDC业务的25-30%，未来有望成为增长新的一级。