大摩 – 五大核心观点：新型算力云与超大规模云服务商发展机遇对比
🔹📈我们持续看好 Meta 布局新型算力云带来的业务增值空间，在全行业算力供给紧缺的大环境下，Meta 可阶段性盘活闲置算力实现变现，多条发展路径有望推动公司 2028 年每股收益提升 3 美元以上，增幅超 8%。
🔹⚠️但如果 Meta 想要搭建一套功能完善、品类齐全的综合软件云服务体系，落地难度较高，需要投入自研大模型、配套软件、专业人才搭建完整团队，大概率会进一步抬升整体资本开支规模。
📰🔎事件回顾
🔹🌅今日早间彭博社发布相关报道，称 Meta 正在制定云业务发展规划，此举意味着 Meta 将成为亚马逊 AWS、微软 Azure、谷歌云的全新竞争对手。
🔹📋报道显示 Meta 规划两类云服务产品，第一类是托管式模型应用程序接口服务，对标亚马逊 Bedrock 产品，可向开发者开放 Muse Spark 等自研大模型调用权限；第二类是类似新型算力云的裸金属算力租赁业务。
🔹🏢该云业务板块将归属 Meta 算力事业部，该事业部于今年 1 月正式成立，专门统筹公司全部算力采购相关工作。
🔹🤐针对今早流出的相关市场报道，Meta 官方暂未作出任何回应。
1. 🧐新型算力云落地难度远低于完整综合云服务商业务
🔹📊在我们的分析判断中，托管式大模型接口业务存在更高技术落地、人才招聘、业务执行层面的风险。
🔹📉Meta 旗下 Muse 系列大模型仍有较大优化空间，该系列初代产品在终端基准测试、软件工程基准验证两项核心评测中得分表现一般，而这两项评测是开发者与第三方企业选用模型的核心参考标准。
🔹🚀后续迭代的 Muse 系列模型必须完成性能大幅提升，才有能力与谷歌 Gemini 等行业前沿大模型展开竞争。
🔹👥除自研模型性能存在差距外，我们认为 Meta 目前尚不具备配套软件产品与成熟专业人才储备，难以直接参与头部云服务商的市场竞争。
🔹💼想要对标亚马逊 AWS、微软 Azure、谷歌云开展商业化竞争，Meta 还需要组建具备企业级市场拓展经验的销售团队。
🔹⚠️完整大模型与应用接口业务落地执行风险显著更高，对比成熟规模化头部云厂商，该业务发展前景仍需要持续验证。
🔹✅反观新型算力云业务，无需大规模扩招、从零搭建全新业务团队，多家科技公司已有盘活闲置算力对外出租的成熟落地案例，人员新增成本极低。
2. 📦Meta 自有新增算力储备可用于对外租赁
🔹📖此前发布的研报《四款产品助力 Meta 重回人工智能头部阵营》中，我们已详细拆解 Meta 布局新型算力云的发展机会，在此再次向投资者重申测算数据。
🔹📊我们预估 Meta 在 2026、2027 年将新增 2 吉瓦、3.5 吉瓦自有自持信息技术算力，2025 年末公司自有算力基数约 3 吉瓦。
🔹⚖️当下所有科技公司都面临算力供给不足的困境，企业需要在模型训练、推理、各类产品业务之间分配算力预算，同时兼顾短期投入资本回报率与长期发展机遇。
🔹📈横向对比行业头部云服务商，我们预计亚马逊、谷歌在 2027 年合计新增 9 吉瓦信息技术算力，由此可见 Meta 具备阶段性对外出租自有算力的理论空间。
🔹📌需要注意的是 Meta 从 CoreWeave、Nebius、谷歌云、甲骨文等第三方公司租赁的约 2.5 吉瓦算力，无权二次转租，但自有自持算力可灵活对外出租。
🔹👨💻上述第三方算力服务商均纳入摩根士丹利软件行业研究覆盖范围。