【长江电新】深度思源电气：如何看待公司海外业务的超预期空间？
我们认为在海外电力投资新一轮景气下，尤其是AI有望强化电力电网需求，思源电气海外业务未来具备超预期增长弹性。
主业：北美AI缺电加剧，高压变压器、开关量利具备弹性。公司相关产品进入美国、欧洲等高端市场；并且密集加码产能建设并拓宽融资渠道，全面保障未来业绩的高速兑现。
储能：海外需求有望增长加速，公司加速布局进行时。我们认为海外储能需求未来存在超预期可能。思源电气过去几年持续布局储能产品，目前在大储和户储均形成较为完整的布局，在海外持续布局。
超级电容：前瞻性业务延伸，AIDC打开可观新应用市场。随着AI机柜功率提升，其运行功率负载的不稳定性将进一步放大，给电网、供配电系统带来更大的挑战；超级电容需求有望快速增长，且未来产品价格存在上涨的可能性。思源电气通过控股烯晶碳能提前布局超级电容领域，2025年在新型电力系统、数据中心等应用领域均取得了较大进展。
我们预计2026、2027年归属上市公司股东净利润分别为44、61亿元，对应PE分别为34、24倍。维持”买入”评级。