📋 全文总结 本文是摩根士丹利2026年6月26日“周五新经济板块热点前瞻”在线直播会议纪要。会议由半导体行业分析师Daisy主持，与Daniel和Lucas共同讨论了国产算力链、存储行业、台积电CoWoS产能分配以及AI产业链的最新动向。核心结论如下： 1. 国产GPU市场规模大幅上调，自给率有望在2
- 摩根士丹利将2030年中国国产GPU市场规模预期从670亿美元上调至910亿美元，上调幅度36%，主要源于四个方面：
- 美国商务部填补漏洞，禁止中国公司在境外的实体购买英伟达最先进的GPU（如Blackwell），长期来看国产GPU有望满足海外CSP的需求。
- 字节跳动2027年资本开支可能上调至1000亿美元，以与美国顶级CSP在AI领域竞争。
- 中国可能在未来五年投入2万亿人民币用于数据中心建设，地方政府和国企的AI基础设施投资将加速。
- 预计到2030年，国产GPU自给率可达70%左右。
- 国产算力链中，摩根士丹利看好寒武和天数智芯。7月17-21日的WAIC大会上，天数智芯将发布最新一代产品，有望成为催化事件。
- 本周杨杰科技发布涨价函，7月1日起上调10%-15%。涨价更多由供给驱动：过去2-3年功率半导体厂商产能增加有限，今年上半年兰威、华润微等IDM产能利用率已达高位，为涨价提供基础。
- 需求端呈现分化：汽车增速仅2%-3%，工业控制较强（同比+21%），但光伏装机量大跌51%。
- 未来2-3年扩产重心在AI相关电源，传统功率（如IGBT）产能增加有限，涨价趋势有望延续。
- 摩根士丹利最看好杨杰科技（汽车占比提升+公司质地优秀）。
- DDR4：美国四大CSP及Cisco、Juniper等网络设备商直接找到台湾存储厂商的董事长级别进行采购，“只要有量就好、价格无上限”。库存几乎为零，供需缺口达15%-20%，预计持续到明年下半年。
- DDR5：CSP仍难以绕开DRAM，KV Cache需求随Token生成持续增长，用量难以下降。
- SLC NAND：传统HDD中内置的MLC向SLC迁移，新增5%-10%需求，叠加原本30%的缺口，当前供需缺口已接近40%。三季度价格涨幅至少50%，四季度预计再涨50%，下半年翻倍。
- NOR Flash：英伟达Rubin平台的NOR Flash content较Blackwell增加50%以上，主要供应商华邦三季度涨价幅度从30%上修至35%-40%。
- 大中华区存储标的中，摩根士丹利认为旺宏上行空间最大，其次关注兆易、华邦电子、爱普等。
- 2027年台积电CoWoS产能预计增长约60%。
- 英伟达：CoWoS booking增加50%-60%，仍是产能最大的客户，与其数据中心营收增速（50%-60%）一致。
- AMD：增长超300%，MI400及少量MI500需求强劲。
- Google：包含TPU及与联发科合作的TPU，已成为台积电CoWoS第二大客户。2027年TPU出货量接近7-8 million units，增长速度快于英伟达GPU。
- CPU方面：AMD Turin和英伟达Vera等新一代数据中心CPU均需采用CoWoS，Vera CPU从2026年2.5 million units增加到2027年5-6 million units，增长超一倍。
- 联发科2027年3nm TPU出货量从2.5 million上调至3 million units，原因是联发科在日本secured更多T-Glass材料，使CoWoS产能更有保障。
- 2028年2nm TPU出现新版本“Trigger Fish”（基于原本的“Human Fish”改良，增加I/O、仿真层和SRAM），主要用于Google内部的推理工作负载。摩根士丹利将2028年2nm TPU出货量从2.5 million上调至3 million units。
- 一个月前因三星的竞争下调评级，但近期发现GUC在台积电book了2027年60K CoWoS产能，远超现有客户需求，推测来自新CSP客户。
- 最有可能的客户是Meta和SpaceX的Dozer团队，至少能拿到一个design win。新案2027年下半年可贡献5-6亿美元营收，2028年贡献15-16亿美元。
- GUC未来可成为CPU领域的proxy，利用台积电CoWoS技术为客户提供optical engine IP license及CPU相关设计，长期成长值得关注。
- 英伟达：明年CoWoS booking增加约50%-60%，增速略低于平均，但绝对值仍是最大客户。这与我们美国分析师对英伟达明年数据中心营收增长50%-60%的预期一致。
- AMD：增长超过300%，MI400甚至少量MI500需求非常强劲，是目前增长最快的大客户。
- Google：TPU（含与联发科合作部分）已成为台积电CoWoS第二大客户。2027年TPU出货量从今年的接近4 million units增长到7-8 million units，增速远超英伟达GPU。