一切可能刚刚开始

昨晚的市场非常分裂，存储吸干其他所有。软件和云互联网大盘股都在跌，甚至半导体里面GPU、CPU也都没怎么涨，光通信是跌的，只有存储在暴涨。

市场似乎在沿着：存储价格的上涨，逐渐超出下游客户承受范围的叙事发展。比如苹果产品涨价，AI 通胀带来的连锁代价已经开始显现。除去存储芯片之外，其余各类硬件赛道确实都面临盈利承压的问题，会担心：存储相关成本持续走高，不断挤压产业链其他环节的利润空间。

因此业内有人总结了一句行业现状：存储正在吸走全行业所有的利润增量。

去年 10 至 11 月也曾出现过一轮相同的行情，当时市场普遍担忧存储涨价会引发下游产业链反噬行情，最终的结局是下游环节只能被动接受成本上涨，消费电子被上游存储战略性放弃，毫不留情

再一次去博弈下游反噬行情，可能又是一次假摔。简单梳理下游厂商能够采取的应对手段：

第一种方案：缩减存储采购量。但 AI 算力属于刚性刚需，并非可选择性配套硬件，一旦自身缩减采购，对应的订单份额会全部被竞争对手承接，厂商不会主动放弃市场份额。

第二种方案：依靠技术优化降低内存消耗量。但在当前 Agent 框架之下，反而进一步抬高了内存的不可替代性与重要程度，这条路径没有可行的解决办法。

综合来看，下游没有有效的对冲手段。因此看后半场的美股，存储还在爆拉。就是我们昨天说的：看似股价涨得飞起，但估值并没有提升，因为盈利预期涨得比股价还快。现在依然是按照周期股估值。而最大的大招：分红和回购，到现在还没广泛使用。

当下市场唯一需要重点跟踪的，是 Anthropic 与 OpenAI 两家头部大模型公司的年度经常性收入 ARR。只要两家公司的年度经常性收入能够维持高速增长。收入增速很难持续上行，据说 A家环比增速已经放缓。很合理，因为过去每个月都在翻倍，不可能在 600 亿美金基础上每个月翻倍。