📋 总结 本次会议围绕养殖与农产品板块的核心观点进行阐述，重点分析了生猪、肉牛及厄尔尼诺现象对种植农产品的影响。核心结论如下： 生猪板块 ：整体判断为 底部明确，方向向上，但过程是步步为营、逐步推进 。当前猪价处于磨底状态，全国均价在9.6元/斤左右，呈现明显区域分化——华南受消费刚性支撑维持在10元以
总结
本次会议围绕养殖与农产品板块的核心观点进行阐述，重点分析了生猪、肉牛及厄尔尼诺现象对种植农产品的影响。核心结论如下：
生猪板块：整体判断为底部明确，方向向上，但过程是步步为营、逐步推进。当前猪价处于磨底状态，全国均价在9.6元/斤左右，呈现明显区域分化——华南受消费刚性支撑维持在10元以上，西南则受疫情和气候影响跌至8.9元以下。猪粮比长期在4:1左右徘徊，养殖户亏损持续（头均亏损约250~260元），现金流不断消耗。
近期有两个关键进展值得关注：一是上周三部委召集九省农业农村厅及代表性企业召开会议，产能调控政策从“讲方向、定目标”转向“抓落实、看过程”，KPI指标更加细化落地，多地已出台具体实施方案；二是仔猪价格出现明显崩盘，两周内从200元/头跌至160~170元/头，环比跌20%，全行业进入亏损状态，背后反映市场对后市悲观、政策导向抑制补栏、以及养殖端现金流紧张三重逻辑。仔猪价格下跌将削弱母猪补栏意愿，加速产能去化。全年维持产能去化方向不变的判断，当前股价和头均市值（如牧原、温氏约2000元）已处于历史低位，具备风格切换后的补涨潜力。
肉牛板块：大周期方向不变，两到三年向上周期明确。近期牛价维持在27~28元/公斤水平，涨幅暂缓主要源于东北内蒙古疫情好转带来的集中出栏、南方热应激导致的提前出栏、以及消费淡季需求偏弱。但价格不跌本身已反映供给缺口确定性。5月奶牛存栏大幅下降近5万头，原奶价格在淡季仍有上涨，印证原奶周期在逐步兑现。下半年预计将进入明显上涨通道，二季度末三季度初价格斜率有望显著陡峭。 重点推荐港股悠然和A股华通。
厄尔尼诺与种植农产品：厄尔尼诺事件正在被全球气象机构（中国、美国、澳大利亚）陆续确认，澳大利亚指出可能是70年来最强之一。对农产品影响最敏感的品种是棕榈油、天然橡胶和白糖。棕榈油方面，马来西亚5月产量环比下降7%（连续第三个月同比下降），库存242万吨处于偏低水平；印尼B50生物柴油政策将于7月1日正式启动，将额外增加200~250万吨棕榈油消耗量，供需两端均有支撑。橡胶方面，4月全球产量同比下降3%（中国降12%、泰国降4%、印尼降3%），供给端在减产周期中，但需求受宏观经济数据压力短期承压，中期在天气因素和厄尔尼诺影响下仍维持偏强判断。当前市场主流资金集中于科技板块，短期风格切换方向和力度尚不明确，但若资金转向，厄尔尼诺是值得重点关注的行情方向。
会议实录
好的，各位领导，各位投资者朋友，大家早上好。我是浙商研究所的副所长、农业研究员钟凯峰。今天继续由我和我的同事向两位来给大家汇报观点。
本周我们的标题叫做“厄尔尼诺时间继续，养殖步步为营”。大的观点跟前几期变化不大。如果看眼前、以催化剂为视角的话，主要关注的是厄尔尼诺；如果看中期、看未来一段时间的话，养殖是非常合适的、值得我们重复去提及的方向——因为它的底部状态和明确向上的方向。这是大的基调，观点不变。
本周我们结合最近一周发生的事情，给大家做一些细节上的补充。
先说说养殖，我们讲“养殖步步为营”。
大的方向刚才说过：底部加向上明确的方向。具体到近期，有两个进展值得大家关注，说的是生猪。
第一个，上周三，部委召集了九省的农业农村厅和相关代表性企业召开会议。会议总体基调跟之前多次会议一致，主要是针对产能、供给的一系列举措，包括母猪、肥猪体重等。但此前讲的是一个方向、一个目标，现在抓的是落实、是过程。之前讲的是结果，现在讲的是过程。可以理解为KPI指标越来越实了，相应的一些举措和指标更加细致化。
第二个，仔猪价格最近出现比较明显的调整。仔猪相当于二传手，是非常好的预判和观测指标，因为它连接核心产能的母猪和最终的肥猪供给。仔猪价格的调整预示着补栏母猪的动力会削弱，尤其是考虑到现在分工趋势下，专门养母猪出仔猪的群体受的影响会更加直接。
这两点细节指向的方向我们重复一个词：步步为营。我们依然维持全年的判断——今年全年猪价就是低价，虽然有一些波动（比如未来几个月可能稍高一些），但总体低价的基调不改。从供给和产能角度，尤其是母猪产能来说，全年去产能的方向是比较明确的。当然速度是步步为营、逐步显性化的过程，短期爆发力和斜率不是主要特征，但步步为营的状态能够维系。
第二是肉牛。
肉牛最近变化不太多，总体价格相对稳定一些。短期受高温和淡季影响，有一些提前出栏的因素。但我们讲瑕不掩瑜，依然强调：后续供给缺口虽迟但到，其实现在根本就没有迟。从产能的时间窗口推导，本身也指向下半年。所以依然维持对肉牛的判断。
关于厄尔尼诺时间继续。
厄尔尼诺最直接的影响是针对种植农产品。澳大利亚气象局确认厄尔尼诺形成，有可能会成为过去半个多世纪以来最强的现象之一。所以厄尔尼诺的话题在不断地升温、不断地被确认，我们也因此不断地强调和重复。
具体品种上，棕榈油有一些亮点：印尼B50生物柴油政策将在后续正式启动，印尼和马来西亚的产量情况可能也会有一定幅度的下降。这些都是从不同维度为种植农产品行情添砖加瓦。
我们大体的判断还是一样的：当前市场主流资金在科技线，这确实是一个很强势的方向，短期风格切换的方向并不那么清晰、不那么确定。但如果能切过来，厄尔尼诺可能是一个够看的方向，值得重点提示。我们维持对厄尔尼诺行情的主题性看好。
我大概就汇报这些。接下来的时间请我们小组的心仪继续。
好的，各位领导大家下午好，我是浙商农业研究员张心莹。刚才钟老师从大方向做了分享，接下来我从细节方面做一些各板块的情况梳理。
首先是核心的生猪板块。
生猪价格大概一个多月一直是在9块到10块之间底部磨底。端午期间稍微有一些提振，微涨了大概0.1元左右，节后价格又回到弱势状态，处在9块6左右。目前猪价出现非常明显的区域分化：华南因消费刚性支撑在10块以上，全国高位；西南因疫情和气候影响价格特别低，川渝、贵州在8块9左右。国内价差比较明显。
这一个月价格涨不动也跌不动，主要是供给还处在相对偏高的水平，需求端又是夏季传统淡季。但猪粮比长期在4:1左右徘徊，饲料成本可能都无法覆盖，所以再向下压力也不强，大家有一定的挺价意愿。
从供给端看，5月份各家三方机构的能繁数据环比依然都是下降的，高陵和永益的环比数据比4月份有明显加速，符合我们对产能去化的预期。最明显的变化还是仔猪价格在最近两周出现明显崩盘——上周仔猪价格还有200多块钱一头，这周就到了160~170左右，环比跌了20%。全国仔猪基本都亏损，最大亏损可达130元每头。
仔猪崩盘背后的逻辑：一是商品猪价格持续磨底，市场对后市悲观，不愿意继续补栏；二是政策端减母猪的导向下，现在补栏意味着未来出栏仍可能面临过剩风险；三是养殖端现金流比较紧张，没有更多余力承担仔猪补栏的资金投入。所以仔猪补栏非常低，价格出现明显崩盘。
从出栏体重上看，现在也有略微下降，因为膘肥价差比较大，肥猪没有溢价空间（倒挂），夏季也不太适合养大猪，体重的季节性回落比较正常。头均亏损依然维持在250~260元左右，仍在消耗养殖企业现金流。市场产能去化在加速推进。
政策端，产能调控要求逐步加强、逐步偏向落地。上周的座谈会召集各省农业厅，要求严控二次育肥和大肥压栏，多地落实调运管控，落地要求更高。山东5月份率先印发实施方案，对省内能繁下调给出了明确目标；川渝随后全面停办100公斤以上生猪的调运检疫票，违规跨区二育不行，大批大猪被迫送屠宰场，二育占比现在是年内最低水平。政策端产能去化在有力推进。
我们认为生猪去化的方向依然没有变，价格往下半年看依然是向上方向，但全年低价、不会有太大涨幅。全年依然是产能去化年份，维持判断。当前股价处在底部，各家头均市值只有2000元左右，尤其牧原和温氏都在2000左右，处于较低位置，适合在市场风格回归时有一个比较明显的补涨行情。
第二个，肉牛板块。
这两周从产业端看没有太大变化，牛价维持在27~28元。为什么没有再往上涨？一是东北内蒙疫情好转，有集中出栏；二是河北以南产区养殖户为规避夏天热应激提前出栏；三是消费淡季，下游采购不旺盛。但价格没有跌，已经反映了周期缺口的确定性。
奶牛这边，散奶价格在淡季仍有一些上涨，侧面印证原奶周期在逐步兑现。5月份奶牛存栏大幅下降接近5万头，逐步向供需平衡点靠近，奶价反弹即将兑现。对于牛肉价格，我们认为下半年会进入明显上涨通道。短期活牛出栏供应压力较大，叠加需求淡季，价格偏稳。过了这段时间，到产能缺口真正兑现的时候，二季度末三季度初价格斜率将会显著陡峭。 我们持续看好肉牛大周期，两到三年周期方向向上。标的推荐依然是港股的悠然和A股的华通。
最后，农产品种植板块。
核心还是厄尔尼诺事件。从5月份中国中央气象局确认，到6月初美国大气和海洋部门确认，到本周澳大利亚气象局进一步确认，厄尔尼诺正在被全球各国气象局陆续确认。澳大利亚反馈认为是70年以来最强厄尔尼诺之一，美国模型预测今年有50%以上概率是强度以上的厄尔尼诺。目前实际看是中等强度，预计7~8月份会快速加强。对天气敏感最强的品种是棕榈油、天然橡胶和白糖。
棕榈油方面，马来西亚棕榈油协会数据显示5月份毛棕产量环比下降约7%，连续第三个月同比下降，库存242万吨，没有特别高。需求端，印尼确认B50生物燃料掺混计划将在7月1日正式启动，比B40阶段增加200~250万吨棕榈油消耗量。供需两端支撑力量都比较强。
橡胶方面，短期价格有些回落，主要受宏观数据变化影响。作为农产品，供给端4月份全球橡胶产量同比下降3%（中国降12%、泰国降4%、印尼降3%），供给端完成了下降趋势。但需求端集中在轮胎上，与宏观经济相关性大。美国数据不理想导致大家对需求端向上预期没有那么强，短期有压力。中期来看，我们仍维持偏强思路，因为在大的减产周期下，厄尔尼诺对橡胶产量的影响没有变化。
以上是我们今天会议的全部内容。如果大家还有其他问题，欢迎下来联系浙商农业团队进行进一步交流。今天的会议到此结束，再次感谢大家的参加，谢谢。