📈Meritz 证券将三星电机目标价上调至 280 万韩元
💡本次行情逻辑和以往周期存在明显差异
💰将三星电机合理股价上调至 280 万韩元
📊再度上调三星电机合理股价 16.7%，最终目标价 280 万韩元。
📌本次上调逻辑来自 MLCC 与 ABF 基板均价上调假设，将 2027 年营业利润预测值较此前上调 6.4%；目标市盈率对标同行公司估值重估水平，从 68.9 倍上调至 75.0 倍。
🚀依托 MLCC、ABF 基板两大业务板块同步进入上行周期，预计 2027 年该公司每股收益增速将大幅超越同业公司。
🔎2027 年基准 PEG 仅 0.5 倍，显著低于同业公司；结合该公司高盈利增长属性，给予估值溢价具备充分合理性。
📈高增长以及增长持续性将推动股价持续上行
📈再度上调 2027 年 MLCC 均价上涨预期，上调幅度由此前 27.6% 提升至 31.9%。
📉实际行业走势超出此前预期，通用 MLCC 价格率先启动上涨，同时 AI 设备使用的超小型、高容量 MLCC 供给短缺情况加剧，行业进入涨价周期的概率持续走高。
🏭近期 AI 设备配套的超小型、高容量 MLCC，因单机搭载数量提升、堆叠层数增加带来生产难度上涨，产品供给短缺问题持续加剧。
⚖️当下需求扩张速度远超供给扩容上限，下游终端客户已经开启该品类抢货竞争，机构判断该产品大概率复刻存储芯片的涨价周期。
📶除此之外，AI 基础设施需求扩容带来的景气度，正逐步传导至智能手机、PC 所用高容量 MLCC 市场。
📊通用 MLCC 占比较高的台湾厂商库存销售比已经突破 2018 年同期水平，EMS、ODM 代工公司也开始锁定 2027 年产品供货量，机构预判通用 MLCC 均价上涨压力会强于此前市场预期。
🏗️ABF 基板行业为应对供给缺口将开启大规模扩产计划。
💸今年与明年行业合计将投入超 5 万亿韩元资本开支用于 ABF 基板扩产，利好信号在于相当一部分扩产资金由下游客户配套出资。
🤝这种客户分摊成本的扩产模式，既能降低该公司自身投资风险，也能丰富客户结构、拉长中长期需求能见度。
📈在产能扩张、产品均价上涨双重利好驱动下，预测该公司 ABF 基板业务收入将从 2026 年 1.9 万亿韩元，增长至 2027 年 2.7 万亿韩元、2028 年 4.2 万亿韩元，实现高速增长。
投资策略梳理
🔄三星电机属于典型周期类公司，过往即便处于每股收益上行阶段，市场也会提前交易业绩见顶预期，导致估值扩张空间受限，该走势多次重复出现。
✨但当前 MLCC、ABF 基板两大业务均由 AI 需求驱动，行业需求能见度能够延续至 2028 年之后。
🔋除此之外，随着头部客户 EMIB-T 封装订单持续扩张，硅电容业务有望成为公司全新增长曲线。
📊机构预测该公司 2027 年、2028 年营业利润分别为 3.4 万亿韩元、5.5 万亿韩元，同比增速分别达到 110.6%、64.6%。
💡和过往周期不同，当前市场对公司盈利增长持续性的信心显著提升，机构判断即便以当前股价为基准，公司每股收益上调与估值重估行情有望同步推进。