⚡️有关Intel的一些思考
【0】假期关于Intel的讨论度较高，主要是因为CEO陈立武在NoPriors播客的采访中给了，并且也谈到了关于代工业务的定位、Terafab项目的进展、对先进封装和新材料的看法等。另外，节前一天的大涨也是原因之一，主要系特朗普在Truth Social发帖称”苹果已同意与Intel合作，在美设计和制造芯片”。
【1】客观来看，陈立武在NoPriors播客谈到的关于代工业务的定位、Agent对于CPU的拉动、与Terafab的合作等并未包含太多增量信息，更多是对Intel既定战略的重申，即”XPU + 先进封装 + 代工能力”。（类似于Marvell在coumptex上的主题演讲）。具体来看：1）明确了，核心在于取得用户信任，实现路径为完善IP生态+提升良率；2）提出”摩尔定律正在逼近极限，必须依靠系统级设计与材料科学的革命”，实现路径为布局EMIB、3D Foveros、玻璃基板等，并首次披露了印度+美国新墨西哥州的先进封装制造计划；3），因为大客户有持续的需求，也有钱，只要拿下一个以后就可以规模化。
【2】上文第三点也解释了为何市场对于Intel拿下苹果如此兴奋。目前Intel 18A良率在70%左右，以满足内部需求为主，Intel 18A-P刚刚进入风险量产阶段，代工业务唯一确认的大客户只有微软的Maia2。而拿下苹果意味着，，是代工业务的重大拐点，剩余观望的大客户（不少已经是EMIB封装的客户），如NV、Google&MTK（TPU）、AWS（trainium）后续都有下单的可能性。
【3】当前市场给Intel定价的主流方法是分业务定价，代工业务通常给8-10x EV/S，因此。考虑到苹果今年支付给TSMC的代工费用约200亿美元，假设后续30%的产能转到Intel，则对应年化收入约60亿美元，若远期代工业务获取5个以上客户，收入完全有可能达到300亿美元，并贡献超3000亿美元市值，因此上周四涨11%并不算过分。
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