📋 全文总结 本次“周期周周谈：半年报前瞻”电话会议，由开源证券多位行业首席分析师参与，围绕化工、地产、煤炭、电新、有色金属等周期板块的半年报业绩展望及投资机会进行了全面分析。核心要点如下： 化工板块（金博首席）：化工板块二季度业绩整体向好。油价波动对下游补库心态的短期影响已接近尾声，随着美伊协议签署、
- 化工板块（金博首席）：化工板块二季度业绩整体向好。油价波动对下游补库心态的短期影响已接近尾声，随着美伊协议签署、海峡放开，油价有望稳定在合理区间，下游将迎来猛烈补库周期——中国港口化工库存已处多年极低水平。化纤板块补库逻辑最清晰，涤纶龙头如桐昆（预计20亿+）、恒力（30亿+）、新乡（3亿）、华峰（8-10亿）二季度业绩同比大增。磷化工前期被错杀，硫磺价格大幅下跌缓解成本压力，磷铵国内保供价提升400元，龙头公司估值仅10倍左右，存在较大预期差。大炼化板块（恒力石化、荣盛石化）二季度同环比增长确定，油价下跌将缓解7-8月原料成本压力。工业硅龙头合盛硅业有望迎来主业反转，并具备光纤预制棒项目的原材料及设备优势。制冷剂业绩持续增长，且已切入半导体领域（PFAS、PFPE等），空间巨大。
- 地产板块（齐东首席）：1-5月数据反映行业全面恶化——开工、投资、竣工同比降幅较1-4月进一步扩大，开发商对后市预期谨慎。销售端呈现明显K型分化：2000万以上豪宅和500万以内纯刚需产品表现尚可，500-1500万中产阶层产品坍塌严重，主因居民对房价信心不足及中产主动缩表（就业担忧、AI替代焦虑）。积极信号在于：二手房市场表现良好，5月70城中有10个城市二手房价格环比改善，一线城市环比上涨0.4%。财富效应在一二线城市更为集中，产业升级（半导体、硬科技）带来的高收入人群聚集效应明显。7月底政治局会议是关键政策窗口，若数据继续恶化，核心城市可能迎来进一步放松政策。
- 煤炭板块（王高长首席）：二季度业绩同比将有明显增长。焦煤板块最为看好，逻辑在于：①价格弹性兑现——4-6月主焦煤同比增幅达20%-64%，季度平均约40%；②安监严查导致供给端收缩——山西焦煤矿停产增多，复工验收条件严苛（70多条标准，终身责任签字制），隐蔽工作面和表外产能将大幅出清，这一趋势将贯穿下半年。动力煤逻辑相对较弱，受保供政策和地缘缓和压制，但仍将在用电高峰期获得支撑。推荐标的：潞安环能（喷吹煤，长协比例低、敞口大）、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
- 电新板块（殷晟路首席）：锂电方面，二季度出货量环比增长20%-30%，但碳酸锂价格震荡，单吨盈利不如一季度暴利。关注环节如德方纳米、锂矿等。中报业绩普遍较好，亿纬锂能已发布超预期业绩预告，但板块持续性需观察。电力设备方面，国内招标价格持续走低（如三星医疗），海外相关标的短期报表兑现有限。整体板块估值约17倍，但需求端能见度不足，难以向2027年切换估值，需边走边看。
- 有色金属板块（孙文成首席）：二季度多数金属价格上涨。铜板块基本面最硬，铜价维持13000美金以上，供需强劲，即使美联储鹰派导致股价调整，估值和EPS弹性终将修复。铝板块因中东冲突缓和、海外产能复产预期，估值被杀至6倍历史低位，需等待宏观情绪好转。贵金属方面，金价环比小幅下跌，但国内矿山一季度因寒冷开工率低，二季度恢复正常，业绩环比可能持平甚至增长，重点关注今晚美联储会议表态。小金属方面，钨、锑、稀土价格环比下跌，但钨的长流程企业（矿到刀具）因库存周期（2-3个月）业绩未受冲击，刀具价格保持坚挺。钼环比上涨，相关标的业绩增长。新材料小金属跟随科技主题行情，业绩对股价指引较弱。