【国金非银】中船租赁信息跟踪笔记20260610
国轮国造机遇：这是船厂系租赁公司的专属机遇。在地缘冲突背景下，国家要求能源、粮食、运输类央企按规定比例自建船队，即便短期亏损也必须保障运营。这类央企出于交付安全和合规考量，只会选择中船系等央企船厂合作，而中船租赁凭借母公司船厂资源、资金实力和成熟运营团队，能够解决央企自主造船面临的三大痛点，即稀缺船位、资金考核压力、船舶管理缺失。该业务基本不受市场船价波动影响，属于低风险、稳收益业务。中船系船厂的船位排期已经到了2029-2030年，集团采用”插船”方式尽量来落实，但可落地的订单规模还是受船位限制。如果有机会加大布局，公司会加杠杆投入，当前杠杆率约64%，在业务几乎最低，空间充足。这项业务具体占比要看集团最终能挤出多少船位资源。
租金机制：当下油轮运价持续走高，公司在租金谈判中掌握主动权，能够向上协商提高租金标准。租金是固定基准价加浮动调价的模式，统一在交船前半年左右启动协商，多数情况为交付前三个月落地确认。具体来看，一般在船舶正式交付前三个月至半年，双方重新协商当期租金。整体规则为，若交付前市场运价低于基准价，就按照最初约定基础租金执行；如果市场运价上行，租金同步上调。假如当期原有承租人不接受调价后的租金标准，可以将船舶转租给其他出价更高的客户。
船舶滞留情况：公司135艘船舶无一滞留，核心在于提前搭建的专属保险跟踪系统。据公司了解，整个海峡区域滞留船舶约2500艘，国内多家航运企业均有船舶被困。
油运市场展望：目前全球原油市场能够平稳运行，背后是中美两大主体协同发力。美国正在持续释放原油储备，中国主动缩减石油进口量，以此助力其他国家平稳渡过供给难关。但战略原油储备的体量终归有限，当整体库存降至原有规模的 40% 时，各国就会停止对外投放。结合高盛的预判，今年 7 至 8 月会到达这一节点，届时油轮市场将出现无油可运的局面。当前油轮运价已经回落至 10 万美金 / 天左右，通胀走势也进一步压制了终端消费需求。原油供给量整体收缩后，航运船队会出现局部供过于求的情况，运价也会随之走低，后续市场走势也将围绕这一逻辑演变。
股东回报展望：依托集团优势与自身专业运营能力，我们致力于赚取船舶行业长期收益。如果没有国轮国造这类优质项目，考虑到当前船价处于高位、新增投资收益难以保障，我们会继续执行高分红策略，把利润分配给股东，这也是符合市场逻辑的选择。但遇到国轮国造这类低风险、稳收益的业务，一定会全力拓展布局，目前制约这类业务体量的核心问题就是船位不足。整体上分红保障力度还是会很强。
美元加息影响：各大机构预期分化，摩根士丹利取消年底降息预期，高盛甚至预判可能重启加息。公司一直坚持多币种融资，港币利率还是有优势的，而且港币和美元间汇率风险相对可控，会根据实际情况动态调整。