【国金电新】国瓷材料重点关注：AI MLCC粉体进海外链，高端氧化锆推进国产替代
公司25年底MLCC粉体总产能1.2万吨，其中高端产能2000吨，2026年高端粉体预计再扩3000吨，今年预计出货1000吨以上。产品进入快速放量，主力客户预计包括三星、风华等客户，下游车载、ai服务器，ai服务器构成最大拉动。
传统MLCC粉体售价约6.3万元/吨，AI基础粉显著更优，配方粉更高，毛利率更为强劲！随着高端粉体占比提升，公司MLCC业务预计量利齐升。
日本厂商产能向AI、车规高端产品切换，传统消费电子粉体供应收紧，公司传统产能稼动率已提升至8-9成，公司充分受益传统订单外溢带来的基本盘改善。
全高端齿科氧化锆主要由东曹占据，但其受氧化钇储备不足影响，已出现供应紧张并优先保障欧美市场，中国区存在断供风险。公司已推出D-Pro、V-Pro，并规划CP3、CP4、CP5系列，目标性能逐步看齐东曹；若高端客户验证顺利，有望承接海外高端齿科需求。
投资建议：AI服务器带动高端MLCC粉体从0到1放量，公司进入国内外供应链体系；同时日本产能切换带来传统粉体需求外溢，带动非AI粉体；齿科氧化锆在东曹供应紧张背景下迎来高端国产替代窗口。除此之外，公司在【卫星陶瓷管壳】、【用于aidc的多层陶瓷基板】等领域均有良好布局，建议重点关注。
风险提示：高端粉体导入不及预期、齿科氧化锆海外拓展不及预期。