【申万tmt】Fable 5出口管制，看好M3超长上下文、极简部署抢占份额
🧧美国政府对Fable 5出口管制，国产模型可能获得更多份额。MiniMax作为国产上市大模型有稀缺性，特色是性价比、全模态。当前全球大模型格局未定，在牌桌上、有持续迭代能力和前沿竞争力更加重要。我们预计MiniMax后续将发布更大参数规模的旗舰模型，吸引不同行业（如法律、金融等对超长上下文、多模态有需求）、多元化场景的B端用户。公司已于6.5进入恒生科技指数，预计7月解禁（短期或有波动），8月纳入港股通。
🌹MiniMax开源M3模型MSA架构（技术论文https://arxiv.org/pdf/2606.13392v1），提出MSA，一种最小化的、可加速的块级稀疏注意力机制，支持从头预训练和从 GQA 检查点近无损转换。在109B MoE模型上，MSA保持Full Attention基线的能力水平，同时在1M 上下文下将每token注意力计算量降低28.4×，实测prefill 加速 14.2×、decode加速 7.6×。
🌹MiniMax M3解决超长上下文的计算和部署问题，对B端客户更友好。我们认为，M3模型对B端友好，在1M超长上下文，算力有限、场景多元基础上，109B总参/6B激活的小MOE+MSA的极简部署与性价比对B端客户有吸引力：1）部署简单，kernel设计保持简洁，可以跨GPU部署；2）训练可迁移，已有模型不需要从头训练；3）多模态原生。