【东方通信-半导体】再Call国产算力，有望迎来主升行情
1、国内CSP加快布局Agent产品，驱动算力需求指数级增长。我们认为，2027年CSP厂商首要关注AI商业盈利，基于目前的商业模式来看，仅有重点押注Agent的Antropic率先完成商业闭环。并且Agent作为高效的生产力工具，可使用户或企业生产力呈数倍或数十倍增长，倒逼B端与C端用户采用Agent。目前海外OpenAI、谷歌、Antropic与国内CSP均加码Agent布局，2026H2 国内腾讯、阿里也将发布面向C端的微信Agent与支付宝Agent阿宝。Agent应用爆发将驱动算力需求指数级增长，预计将成为国产算力板块的重要催化。
2、需求、供给两端均迎来边际利好，国产算力板块上行空间大。为匹配2027年爆发式增长的Agent推理需求，目前外资行将2027年海外CSP capex同比增速上修至+45%，capex投入达1.2万亿美金。2027年国内CSP厂商预计Capex保持同比50%+的增速，预计将达到1.2万亿人民币；供给端：目前昇腾、寒武以及部分二线厂商都已完成国产先进制程的适配，同时国内N+2产能预计自26H2开启新一轮的扩产，可有效匹配2027年旺盛的算力需求；板块空间：假设2027年国内AI capex整体投入1.2万亿人民币，其中AI算力芯片capx 5000亿元，40%净利率，30倍PE，对应6万亿元市值空间，剔除昇腾后市值空间为4万亿元，目前国产算力芯片板块合计市值约2.2万亿元，板块上行空间仍有80%。
3、国产算力线现在也是强现实的业绩线，寒武、芯原股份、天数智芯、壁仞科技、华虹宏力。
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