写在医药大跌之际—系列2：创新药产业链/CXO产业持续复苏，关注CXO板块在景气度驱动和业绩兑现下的估值切换行情
CXO需求端保持快速增长。2026年新签订单趋势延续25年改善趋势，新分子继续成为CDMO主要增长驱动，多肽、ADC、双多抗、寡核苷酸管线已进入快速放量期，CDMO龙头加速新分子及全球产能建设。CRO新签保持量价齐升，早研需求持续复苏，猴价保持高位上升趋势。
投融资呈现积极向好趋势。2026年5月全球医疗健康产业融资总额73.25亿美元，同比增长约51%、环比增长约49%；中国医疗健康产业融资总额12.5亿美元，同比增长约14%、环比增长约4%。2026年以来Biotech融资水平延续25年的季度复苏趋势，国内持续回暖，随着BD出海金额持续创新高，资金面为CRO早研需求提供强劲支持。
CXO板块具备估值性价比。当前CXO公司估值水平处于历史偏低位置，多家龙头PE估值低于1倍PEG水平。目前药明系、泰格医药、普洛药业已开始加速股份回购，后续随着中报业绩期催化和部分公司上调指引，我们认为CXO板块有望进入估值和业绩双升周期。
风险提示：估值波动风险、产品进度不及预期、业绩波动风险