📋 全文总结 本文是申万宏源电子团队关于AI算力驱动模拟芯片（DrMOS）投资机会的深度分析电话会议纪要。核心观点是：AI算力爆发正在引爆DrMOS（集成DrMOS）这一模拟芯片细分赛道的需求，国内厂商迎来国产替代的历史性窗口期。具体要点如下： 市场规模非线性增长：AI大模型推动GPU功耗飙升（英伟达B
- 市场规模非线性增长：AI大模型推动GPU功耗飙升（英伟达B300功耗达1000-1400瓦），在低电压（约1伏）环境下需要数百至数千安培的大电流输出，DrMOS作为GPU周边供电的核心方案需求激增。国内AI服务器DrMOS市场规模预计从目前的不到10亿元，在未来2-3年暴增至50亿元以上，实现五倍以上增长。
- 海外供给缺口创造国产替代窗口：全球8英寸产能因台积电、三星等大厂关停或转产先进封装而持续收缩（今年同比减少2-3个百分点），AI需求对8英寸产能的消耗同样达到2-3个百分点，形成至少5个百分点的硬缺口。海外大厂（MPS、英飞凌）产能紧缺，涨价15%以上，且主要供给海外客户（谷歌、英伟达等），留给国内GPU厂商的产能仅10%-20%。这为国内DrMOS厂商提供了绝佳的替代窗口。
- 竞争格局与重点标的：
- 杰华特（最领先）：华为深度合作伙伴，2020年起研发DrMOS，已量产30A至90A全系列产品，90A产品于2024年四季度量产，2025-2026年稳定交付，DrMOS营收已过亿。有望在50亿市场中占据50%以上份额，对应25-30亿营收，10倍PS可贡献300亿以上市值增量。
- 金丰名园：此前为英伟达消费级显卡/PC供应商（30A-60A级别），现研发GPU用DrMOS，芯片设计已完成、处于验证阶段，最快年底量产，同时在谷歌、AMD等海外客户处有验证进展。
- 南星科技：与华为合作紧密，已发布多项控制器和DrMOS解决方案，目前在国内大客户验证中，预计年底或明年批量进展。
- 新鹏威：主攻一次、二次电源，现向三次电源延伸，已推出70A DrMOS产品（试产阶段），正向90A推进。
- 核心壁垒：主芯片厂商（CPU/GPU）的认证壁垒高，且DrMOS产品的一致性、稳定性要求极高（故障可能导致GPU烧毁），需要长时间的验证积累。国内厂商中，杰华特凭借与华为多年的深度合作，壁垒最高、进展最快。
- 投资逻辑：短期看国产替代份额快速提升（从不到10%向50%甚至更高渗透），中长期看海外大厂缺货持续、国内厂商营收放量。涨价不是当前核心关注点，份额提升和营收放量才是主逻辑。