📋 全文总结 本次方正金属组电话会议的核心议题是：美伊和平协议落地后，有色板块迎来新一轮配置节点。分析师甘佳瑶表示，随着美伊协议签署在即（19日签署），霍尔木兹海峡恢复通畅、原油价格回落，此前压制有色板块估值的流动性因素将得到根本性改善。同时，本周美联储新主席沃斯首次议息会议后的发言若偏鹰，则将为市场提
全文总结
本次方正金属组电话会议的核心议题是：美伊和平协议落地后，有色板块迎来新一轮配置节点。分析师甘佳瑶表示，随着美伊协议签署在即（19日签署），霍尔木兹海峡恢复通畅、原油价格回落，此前压制有色板块估值的流动性因素将得到根本性改善。同时，本周美联储新主席沃斯首次议息会议后的发言若偏鹰，则将为市场提供“由鹰转鸽”的预期反转催化，也是重要的配置时间节点。
从品种选择上，分析师将铜板块作为首要关注方向，核心逻辑在于：铜矿供应持续紧张，铜作为AI基建第二环的耗铜量被低估，电力改造和AI直接需求将维持铜的战略地位。当前头部铜企业（紫金、洛钼等）估值已压缩至10倍左右，随着金融属性修复和232调查结果落地，铜板块有望迎来估值回升。碳酸锂方面，三季度景气向上确定性高，仓单数据见顶回落，智利出口减少（5月环比减少1万吨至1.9万吨），国内矿山复产受阻，供给端偏紧，看好三季度趋势性行情。电解铝分析师认为，海峡恢复后对铝板块的冲击偏短期，铝自身盈利仍稳定，但整体配置优先度略低于铜。镍方面，若硫磺价格从1300美元回落至战前500美元，湿法镍成本将有约8000美元/吨的下降空间，利好华友钴业、力勤资源等公司。此外，钨、钼等高精度上游材料处于较好景气周期，建议右侧关注。
核心标的推荐：铜——金诚信、紫金、洛钼；碳酸锂——中矿资源、雅化集团、华友钴业（低估值），以及天齐锂业、盛新锂能（高增长弹性）；镍——华友钴业、力勤资源。
会议实录
好，各位领导早上好，我是方正金属组甘佳瑶。今天继续跟进和聊一聊我司这边的情况。
其实我们昨天也开了一个电话会议，重点聊了中东对于有色的影响。从上周五到本周一，有色板块已经证明，市场确实在考虑海峡走向和平、进而推演美联储流动性改善的假设，这个反应是合理的。因为今年年初以来，特别是春节以后，有色受到流动性压制表现得非常突出——很多板块自身价格相当不错，但股票这边却在不断压低估值，反映出市场对价格持续性或企业盈利能力的不认可。我们认为，在当前这个时间点，这些悲观假设已经发生了变化。
一方面，美国和伊朗已经签署和平协议，相关条款已经确定，等待19号具体签署。当然不能排除未来几天还会发生变化，属于不可抗力风险。但基于当前进展，海峡恢复通畅、原油价格下降、整体运输恢复到战前正常情况，我们认为有色已经到了新一轮的配置节点。
除了海峡和平外，我们也要考虑本周沃斯第一次议息会议后的发言。市场不会预期这个月就加息，但沃斯如何引导市场预期非常关键。如果市场预期他会给出偏鹰态度，那对于有色而言，反而是比较好的配置节点——押注后续美联储包括沃斯的态度，会随着油价回落走一个由鹰转鸽的过程。
这是当前看有色在宏观层面上的两大因素：一是美伊海湾军事冲突引发的高油价压力逐渐缓解；二是美联储议息会议，我们押注它走由鹰转鸽的过程。这两点都会使有色成为当前值得加大配置力度的关键板块。
具体品种上，我们建议把低估值的同板块作为重点关注方向。
主要原因在于自身逻辑顺畅：今年铜矿供应非常紧张。铜作为AI基建的第二环，在本轮AI交易中不像锡、钨等品种那么引人注目，但如果我们考虑AI的耗铜量，包括电力改造和AI直接用铜量的评估，量级值得期待。铜不会被下一轮经济复苏遗忘，它始终会在整个经济逻辑中扮演同博式角色。
股票方面，头部公司包括紫金、洛钼等，对应估值已经被压到10倍或10倍出头。在当下节点，随着金融属性修复，铜板块有望迎来估值回升。另外，232调查本月将出结论，往后看无论是宏观面还是自身政策面，铜都不再有什么不确定性，可以走自身供需逻辑。
虽然市场对铜标的有时追捧、有时冷淡，但铜公司的质地一如既往，能把业绩释放出来，这使得我们谈论铜板块低估值时信心更足。建议关注金诚信、紫金、洛钼等。
关于电解铝，昨天相关标的在一定程度上受到海峡疏通后海湾地区产能可能复产的冲击。但我们强调，在之前停产期间，电解铝板块受到供给冲击的影响在股票上反应并不充分，所以这两天对铝板块的影响偏短期。铝自身的单位盈利情况相当稳定，仍会走宏观定价或金融属性压过自身供需的路径。不过从品种选择上，我们会把铜放在比铝更靠前的位置。
关于镍，海峡解封后，硫磺价格影响会比较明显。无论是非洲还是印尼的硫磺价格都会向下，如果印尼硫磺价格从当前1300美元回到战前的500美元，对应湿法镍成本将有接近8000美元/吨的下降空间，非常夸张——当前镍价约17000美元。这一块最直接受益的是华友钴业、力勤资源等公司。
关于碳酸锂，昨天碳酸锂相关标的出现跷跷板效应——整个板块涨幅突出，碳酸锂资金可能有所流出。但基于自身产业逻辑，三季度碳酸锂景气向上确定性较好。
此前市场主要担心仓单一路上涨和库存压力，但上周这个问题已接近尾声：一方面广交所仓单开始震荡减少，另一方面无论广交所以下库存数据还是贸易商做的库存联盟数据，都反映去库速度可能比之前统计的更乐观。即便考虑仓单加扩大后的其他数据，碳酸锂库存不到20万吨，还会有重叠部分。对于一年200万吨供需的品种，很容易被下游买空，而且下游确实在买，库存结构也在改善。
进入三季度，供应端变化会偏向更紧：南美端来货减少——智利5月碳酸锂出口从4月的2.9万吨减少到1.9万吨；六七八月是智利冬季，出口量通常都比前三个月减少。国内方面，井下窝用地审批注销使得三季度复产可能大大降低，甚至年内复产都需要进一步观望。格林布什CGP3火灾也使爬坡进度进一步拉长。所以三季度供应端的增量重点是看津巴恢复出口后的来况，但这可能不像市场担心的那样能在6月下旬或7月恢复正常——津巴通关流程比较复杂，不可能把4、5月在当地生产的金矿全部搬到中国，可能性几乎为零。
因此，碳酸锂供给在三季度会走一个更加紧张的情况。 需求端，17万上下的底价谈不到太多反馈；走到20万以上时，低经济性大厨需求占比也没那么高，即便受影响也不会很大。而且在碳酸锂从21万跌到16万过程中，下游已经做了补库，对涨价的应对能力更强。这使我们更看好三季度碳酸锂因自身景气度走趋势性行情。
建议关注当前产品能算到较低估值的中矿资源、雅化集团、华友钴业，或者考虑未来有高质量增产空间的天齐锂业、盛新锂能。
最后，我们也建议关注跟随下游AI、电子半导体相关的高精度上游材料，核心就是钨和钼。当前都处于较好的景气周期，建议各位领导在右侧多多关注。
以上就是我们在当前节点建议各位重点关注有色板块的汇报，感谢各位领导的时间。