【广发机械】PCB设备跟踪：钻针之外，关注棒料的供需错配
我们持续强调，棒材的机会得到重视，高端棒材过去依赖进口，自钨粉出口管制以后，住友的高端钻针棒材预计26H2开始逐步断供。行业发生了以下变化。
1.量：棒材产能的扩张难以跟上钻针扩产的速度。
（1）目前中钨+厦钨PCB棒材产能合计仅能支撑30亿支/年左右的钻针需求，钻针厂大多在27年开始产能批量投放，预计27年底钻针厂的合计产能将飙升至70-80亿支/年；
（2）高端棒材会影响韧性、耐磨性、涂层附着力，目前对海外的依赖度仍较高，若海外断供，可能成为40x以上高端涂层针的卡脖子环节。
2.价：从成本加成逻辑到供需涨价逻辑。
（1）过去的棒材的定价逻辑都是通过钨价上浮而定价，棒材的产能扩张节奏慢于钻针，行业重资产且集中度高，因此供需错位以后可提价空间大
（2）0.2μ及以下的高端棒材是0.2mm以下直径的高倍径钻针的核心，溢价空间大。
3.市场空间：棒料约占到钻针市场空间的30%，如果考虑钻针是200-300e的市场，若考虑供需涨价，棒料有望达到100e的市场规模，假设高端棒料的净利率20%，按照50xPE测算，意味这这是一个1000e市值空间的市场；且伴随着钨周期、国产替代、供需错位的三重催化。
我们持续看好钨、钼等战略金属： 需求端，AI行业的战略金属，除了AIPCB之外，他们还是电气特气、mt插芯制造的交集；供给端，供给配额+出口管控，供给能力在收紧。推荐一体化龙头中钨高新、厦门钨业、欧科亿等，欢迎交流详情~