【东方通信-半导体】国产算力进入业绩释放期，Q3或再创新高
1、AI叙事处于由投入转向产出的过渡期，2026H2云端AI硬件仍是AI投资核心。Agent作为高效的生产力工具，是CSP厂商实现商业闭环的关键步骤（使用Agent后用户或企业生产力呈数倍或数十倍增长，倒逼B端与C端用户采用Agent）。目前海外企业端Agent渗透率尚不足20%，仍处于早期快速渗透阶段，各家CSP厂商会加大算力capex保障Agent商业化落地并满足用户Agent推理需求。目前外资行将2027年海外CSP capex同比增速上修至+45%。2026H2云端AI硬件仍然是业绩增速最快、业绩兑现度高的AI投资环节。
2、国产算力芯片产业趋势明确，需求、供给两端均迎来边际利好。
– 需求端：为匹配2027年爆发式增长的Agent推理需求，2027年国内CSP厂商预计Capex保持同比50%+的增速，国产算力芯片需求保持高速增长；
– 供给端：目前昇腾、寒武以及部分二线厂商都已完成国产先进制程的适配，同时国内N+2产能预计自26H2开启新一轮的扩产，可有效匹配2027年旺盛的算力需求；
– 国产算力芯片已逐步度过国产先进制程适配、先进制程产能不足的阵痛期，预计头部厂商自2026H2、二线厂商自2027年正式进入业绩兑现期。
3、国产算力芯片已进入”击球区”，催化剂预计会出现在Q3。
– 自2026年5月中旬以来，国产算力板块已经历估值显著下修，头部算力芯片厂商基于2027年EPS的PE不足30倍；
– 国产算力芯片已进入”击球区”，催化剂：（1）C端爆款Agent产品，类似26年初的Seedance 2.0，用户可直接感知，出圈效应强，建议关注微信Agent；（2）业绩超预期兑现，建议关注头部算力厂商Q2业绩；（3）头部FAB厂先进制程扩产节奏。
4、投资建议：（1）完成国产线适配，业绩高速增长的头部算力芯片厂商；（2）完成国产线适配，并导入CSP供应链的二线算力芯片厂商；（3）具备先进工艺制程且有明确扩产规划的FAB厂。
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