【我们认为】茅台此次股东会交流积极，市场化改革顺利推进，i茅台表现亮眼。据i茅台披露数据，一季度成交用户超398万、1-5月成交订单约713万人次，考虑单人限购自12瓶缩减至6瓶，若以每单3瓶测算，则单均成交额约4497元，则Q1成交订单约480万单，4-5月成交订单约233万单，预计Q2成交订单可超350万单，考虑Q2上线单价更高的非标，预计单均成交额或可破5000元，# i茅台收入约175亿元以上（25Q2约49亿），，综合考虑非标代售计入i茅台，。
近况：，市场基本面稳定。
i茅台：截至2026年5月31日，平台2026年新增注册用户约1667万人，累计注册用户9615万人，平均月活约956万人，。当前平台用户活跃度较高，叠加公司全年量价平衡的考量，抢购难度相对较大。i茅台将秉持供需适配、量价平衡、充分考虑全局供给平衡的原则，持续升级防控能力，实施分规格精准投放、人机验证、限购、异常订单清理等组合措施。
量价策略：公司努力构建供需适配、量价平衡的动态市场价格调整机制，。#
市场化改革：本轮市场化改革聚焦以消费者为中心，，和以往单纯聚焦渠道的市场化改革有很大不同。
渠道：。自营渠道体系的定位是担当市场的平衡性和稳定性；社会渠道体系的定位是担当市场的放大器和转化器。
系列酒：2026年酱香酒公司将继续保持稳的基调，，，打造茅台1935和茅台王子酒两个全国性大单品，构建完善了市场端需求模型和供给端产品投放模型，设置存销比、售罄率的预警值、健康值，分为绿区、黄区、红区精准管，目前正在策划集成音乐美酒载体、深度接轨消费者生活方式的市场活动。
国际化：，拥有120家渠道商，形成战略、重点、一般三级市场布局，塔基为53度、43度茅台，塔尖为珍品、生肖、陈年、文创等，同步推进飞天国际版、王子国际版等新品开发。26Q1海外市场收入出现阶段性回落，主要是受消费承压的外部影响，也与公司主动调整息息相关，同时公司对部分违规渠道商采取了暂停业务办理等措施，以短期内的调整换取长期健康发展。