4月13日 07:04
【中信传媒】周观点：HappyHorse将开放API，巨人Q1业绩预计高增
AI：阿里官方已对外确认，业内高度关注的视频模型 HappyHorse-1.0 确由阿里巴巴研发，核心团队由前快手副总裁、可灵技术负责人张迪带队，阿里云百炼亦被报道将很快上线该模型，后续或将采取“开源+云平台托管”并行路径，目前API开放节奏仍待进一步确认。HappyHorse已登顶基准测评榜首，推理效率显著提升。根据 Artificial Analysis 最新榜单，HappyHorse-1.0在文本转视频和图像转视频（无音频）赛道均位列第一，综合能力已跻身行业第一梯队。模型推理效率亦具竞争力，其在单卡H100条件下可实现5秒256p视频约2秒生成、5秒1080p视频约38秒生成。模型能力持续迭代，AI影视行业有望持续受益。产业链层面，IP方有望受益于内容改编效率提升与供给释放，建议关注阅文集团、上海电影等；内容制作方受益于成本下降与产出加速；平台方在流量分发与投放效率优化下具备较大弹性，建议关注芒果超媒等。
游戏：巨人网络发布2025年业绩快报以及2026年一季度业绩预告，公司预计2025年实现营业收入50.47亿元，同比+72.69%；归母净利润16.69亿元，同比+17.14%；扣非归母净利润20.58亿元，同比+26.83%。2026Q1，公司预计实现归母净利润10-12亿元，同比+187.47%~244.96%；扣非归母净利润9.5-11.5亿元，同比+162.19%~217.38%，延续爆发式增长，验证核心产品驱动下的高景气趋势。报告期内《超自然行动组》成为核心增长引擎，凭借“中式微恐+搜打撤”差异化玩法快速破圈；成熟产品方面，“征途”IP体系稳健运营，《原始征途》通过小游戏版本实现用户扩圈，老产品持续贡献稳定现金流。展望未来：新品驱动+AI赋能，成长逻辑持续强化。我们认为，公司已形成“现象级新品+经典IP长线运营”的双轮驱动结构，《超自然行动组》有望持续贡献业绩弹性，同时AI玩法有望打开中长期产品创新空间；叠加产品周期推进，2026年业绩高增长具备延续性。
看好后续AI产业持续推进以及IP商业化对传媒板块行业的推动，建议关注游戏板块新产品周期带来的业绩提升，关注IP商业化会带来的业绩增量。建议从三个维度筛选标的：（1）绩优及高分红标的，建议重点关注游戏、营销、出版等方向，游戏建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特，营销建议关注分众传媒，线下娱乐关注大麦娱乐。（2）新技术及新消费趋势，新技术建议关注AI，新消费趋势建议关注IP商业化。AI建议重点关注游戏、营销、教育等方向，2C应用建议关注陪伴类产品，推荐浙数文化（IDC业务有望带来增量）；IP商业化建议重点关注谷子经济、AI玩具以及动画电影等方向，推荐华立科技。（3）监管宽松下，游戏以及影视行业进入稳定发展通道，有优质内容储备的公司经营有望持续向上，推荐恺英网络、芒果超媒、上海电影。维持传媒行业“强于大市”评级。
详询：中信传媒 叶敏婷18710126889/蔡瀚毅/林圳杭
