【广发机械】光模块耗材05：重视上游锡粉的价值，推荐有研粉材
1、。全球高端锡粉目前仍然以4号粉为主，下游需求是消费电子。但是近期我们关注到以5号、6号粉为代表的超高端锡粉正在快速扩容，近三年每年增速在50-100%。主流应用是mini LED，光模块、先进封装等。随着电子元器件的小型化，海外锡粉市场已经以5号粉体为核心，逐步向更高端渗透。从单价来看，高端锡粉与高端锡膏类似，也出现了明显的价格通胀。目前5号粉在8-10万元/吨，6号粉达到1500-2000元/公斤，7号粉达到3000-5000元.公斤。毛利率超过50%。因此AI需求对高端锡粉市场的影响正在越来越显著。
2、，竞争格局高度集中，。高端锡膏的核心技术壁垒集中在助焊膏和锡粉上。有研粉材旗下康普锡威是全球知名高端锡粉龙头，占全球第三方市场的接近40%份额（不考虑自制锡粉的部分）。公司自主研发的离心技术和自制设备，高端粉料的出粉率高，颗粒细且均匀，最高可以达到T9T10，基本上在亚微米级别。我们认为从26-30年，高端锡粉市场也有望扩容到百亿量级。
3、，未来有望打破海外垄断。目前全球高端锡膏交付期逐步拉长，供应瓶颈凸显。有研粉材的自制锡膏产品正在送样测试阶段。我们复盘全球锡膏龙头，超过一半都选择自制锡粉。有研的自制锡粉实力+锡膏产品的升级突破有望进一步打开市场容量，实现国产替代。我们看好以唯特偶，有研粉材，华光新材等为代表的国内高端锡膏/锡粉产业链崛起，未来的空间足够广阔。
上周，我们专题调研了有研粉材，内容比较超预期，详情欢迎大家与我们交流，谢谢。