《招商计算机中控技术被低估的流程工业物理AI&大模型龙头20260609》
大模型不会吞噬中控，中控未来就是大模型公司
部分领导对中控TPT的认知仍停留在”工业版LLM”，这是根本性误判。
TPT是时序大模型，基于对Transformer架构的深度改进优化，专门针对温度、压力、流量等工业时序数据设计训练，并深度融合物理化学机理模型与因果约束，从根本上杜绝模型幻觉。
其与LLM存在本质差异——无法通过改换训练语料复刻，竞争对手需从零搭建时序大模型架构、重新积累工业时序数据训练能力，存在以‘年’记的技术代差。
D市占率40%+构筑数据与客户双重壁垒 根据睿工业，中控D国内市占率2025年达45.1%，连续15年蝉联第一。
细分领域化工市占率68.5%、石化59.4%。公司累计部署10万余套控制系统，服务3.9万多家客户，沉淀工业数据量约100EB（约为LLM训练数据量的一万倍以上）。
D作为核心控制入口，决定了：
一、数据基础：
全国近半流程工业装置的实时运行数据经由中控系统采集，构成TPT训练不可复制的语料资产；
二、客户基础：
TPT的潜在客户已在中控生态内，转化成本极低，竞争对手难以逾越。
TPT订阅空间远未充分定价
据公司高级副总裁俞海斌公开表述，我国流程行业拥有约20万套生产装置、5.5万家规模以上企业。TPT目前仍处于渗透初期，若参照每套装置TPT订阅费100万元/年的假设，即使仅10%渗透率即对应200亿元/年订阅收入空间。
该SaaS化订阅模式与D一次性交付存在本质区别，复利效应显著，市场当前仍按传统自动化公司估值框架定价，未充分反映订阅化收入天花板。
股权激励锚定AI收入，26Q1验证商业化放量
公司2026年1月落地新一期股权激励计划，首次将工业AI业务收入作为独立考核指标：
2026~2028年AI收入目标值分别为10亿、25亿、50亿元，对应AI收入占比从9.5%提升至25%
2026Q1工业AI业务，收入1.84亿元，超越2025Q1~3的AI业务累计收入，规模化放量趋势明确。
TPT已从3个核心行业拓展至13个行业，贵州磷化、中天合创、广西华谊能化、中石油等标杆项目持续推进，商业化路径清晰。
重估逻辑
TPT架构不可平移提供技术壁垒，D45%+市占率提供数据与客户双重护城河，20万套装置对应SaaS订阅空间市场尚未充分定价，股权激励AI收入考核提供短期业绩锚。
我们认为，公司应逐步按”工业大模型平台+SaaS订阅”框架重估，当前位置仍具显著配置价值。