📋 全文总结 本次华鑫传媒2026年中期策略报告围绕“中国AI新叙事与内需新供给”这一主题，系统阐述了传媒板块下半年的投资逻辑。核心观点是：看好2026年下半年传媒板块的超跌反弹机会，重点关注内需新供给的拉动效应以及AI应用在传媒领域的商业化落地。 核心结论如下： 核心观点：2026年下半年传媒板块有望
- 核心观点：2026年下半年传媒板块有望迎来超跌反弹，核心驱动力来自“内需新供给”与“AI新叙事”两条主线。传媒板块会滞后，但不会缺席，一旦行情启动，爆发力较强。
- 内需新供给：暑假档（6月12日世界杯揭幕、TI上海电竞赛事）和国庆档是下半年重要催化节点。今年五一档《给阿妈的情书》展现了需求韧性——只要有好的内容供给，内需仍有望被提振**。小红书成为世界杯转播商，估值已超500亿美元，商业化空间值得期待。
- AI新叙事：
- 海外资本化进程：OpenAI与Anthropic竞争上市“第一股”，预计今年秋天美股上市，产品与估值的波动将带来整个AI应用板块的新增量。
- 国内进展：深度求索（DeepSeek估值550亿元且持续提升）、月之暗面（Kimi估值已至300亿美元）、阶跃星辰（估值400亿元）等未上市企业的融资与港股/科创板进程，以及MiniMax、智谱等已上市公司，持续驱动AI应用热度。
- 估值逻辑从流量经济转向Token经济，企业的核心竞争力在于“审美能力”。
- AI赋能传媒的三大方向：
- AI内容：电影、剧集、游戏、国漫、阅读，核心在于用AI实现工业化到智能化的创作，但内容灵魂仍取决于叙事能力与审美。重点推荐如意电影、博纳影业、横店影视、中国如意、奥飞娱乐、光线传媒、凯英网络、中信出版等。
- AI数字营销：关注洋西科技等，业绩稳健，球星卡等新业务进展值得期待。
- AI媒介：物理AI、具身智能、AR眼镜等新媒介形态带来信息触达方式的重构，从传统沉浸式走向智能化情景化生态系统。关注奥飞娱乐（AI玩具、IP价值）、美图、B站等。
- 主要板块回顾：
- 电影：春节档同比下滑，但五一档票房与观影人次大幅增长，印证需求韧性。2026年暑假档与国庆档基数不高，实现新增的压力较小。
- 游戏：EPS稳健（估值约十几倍），下半年需关注新品供给与AI游戏的爆款可能性。未上市企业（米哈游、莉莉丝等）与上市公司（腾讯、B站、凯英等）新品值得关注。短期估值提升需依赖AI游戏或外部事件驱动。
- 媒介/视频：长视频进入存量竞争，播客（音频/视频播客）成为新增量，B站、小红书等加码，带动用户留存。中国声音经济在千亿级赛道中仍有潜力。
- AI Agent与AIGC的市场空间：
- AI Agent：2026年中国市场规模有望达万亿，商业模式从MaaS（模型即服务）向AaaS（智能体即服务）演进。
- AIGC：千亿级市场，目前缺一款“爆款”产品（AI游戏、AI电影、AI国漫）。多模态工具的成熟（如MiniMax）将是传媒走向“智媒”的重大变量。
- 下半年核心投资方向：超跌反弹+新供给拉动内需+AI应用。重点推荐标的包括如意电影、凯英网络、奥飞娱乐、洋西科技，港股关注美图、B站等。