4月13日 03:56
#美伊战争对供给端冲击之观察一：硫酸或正在改写铜供给逻辑
#硫酸价格创新高&禁止出口：国内生意社报价突破2000元/吨，同时商务部要求5月后禁止硫酸出口。2025年中国硫酸出口约 460万吨，主要流向智利（32%）、印尼（15%）、摩洛哥、沙特、印度等区域。
#湿法铜对硫酸的消耗情况情况：全球湿法铜（SX-EW）产能为526.2万吨/年，占全球铜矿总产能的约19.2% 左右，其中刚果（金）、智利和美国三国合计贡献全球湿法铜产量的88.8% 。按照2024年全球湿法铜产量477万吨计算，大概全球湿法铜对硫酸消耗约为1500万吨左右，其中刚果金总产量270万吨计算，消耗硫酸810万吨，占比超过一半；智利每年湿法铜产量约为120万吨左右（估计数），理论耗酸量360万吨，其中每年从中国进口超过150万吨硫酸，占比了总量的接近一半。2025年刚果金年进口颗粒硫磺约400万吨，实现了翻倍以上增长，其硫磺进口主要依赖中东地区。
#印尼镍冲击更加明显：2025年印尼MHP产量同比增长40%至46.8万吨，占比提升至21%。生产1吨MHP大约需要消耗8-10吨硫磺，硫磺成本占比预计已经超过50%。从硫磺进口来源来看，75%以上来自中东地区。
#中国禁止出口硫酸加剧印尼的硫酸供应压力：目前来看，虽然2025年只出口了500万吨不到的硫酸，并且年初至今出口已经同比下降了50%，但可以看出会加剧印尼的硫酸供应压力。
#铜、镍的逻辑或者正在改变：传统的是矿 → 精矿 → 冶炼 → 铜/镍，现在硫酸或成关键一环，演变为：硫磺 → 硫酸 → 湿法铜/镍（SX-EW） → 铜/镍供应。
#硫酸涨价的机会来自于哪里？最为受益的是生产硫酸的企业，找弹性，包括中国有、云铜、江铜和铜陵；二是持续观察硫酸供应对供给端的影响，我们认为4月底开始，海外的矿山端会开始感受到。另外如果津巴和刚果的锂云母和锂辉石要求生产硫酸锂，估计会进一步加剧对硫磺的需求，价格可能会进一步上行。
