【TF电新】聚焦高容，重视MLCC上游紧缺&涨价品种-0607
🌟高容MLCC的核心特点为小尺寸、高层数，对应上游材料端从低容到高容的核心变化包括：1、 陶瓷粉体：粒径细化，原材料高纯碳酸钡纯度提升到5N2、 稀土氧化物：从轻稀土切换为中重稀土，掺杂量从不到2%增加3-5%3、 镍粉：粒径细化，内电级层数跟随陶瓷堆叠层数同步增加4、 PET膜：超薄化、表面粗糙度降低，用量增加明显我们判断，随着高容MLCC上量，以上四种材料紧缺程度排序为，，核心原因为
❗，具体分析如下：
1、 高端陶瓷粉体原材料为5N级高纯碳酸钡，，低锶重晶石每年有出口配额，严格审核，供给增量难以满足海外高纯碳酸钡新增需求，国内生产厂商仅红星发展一家。 假设28年全球中高端陶瓷粉体需求量为4wt，对应高纯碳酸钡需求为3.2wt，红星发展当前产能仅1.53wt，供需缺口可能随高端陶瓷粉体上量逐步拉大。
2、 中重稀土氧化物主要为氧化镝，全球90%+供给集中在中国，而，因此氧化镝新增需求完全依赖稀土回收增量供给，全球每年新增需求仅100+t； 假设28年全球月产能新增1亿颗高端MLCC，对应粉体需求量为1.2wt，掺杂量取中值3%对应360t，需求缺口明显。 当前紧缺状态已初步显现，自从1月我国发起中重稀土出口管制对日升级后，由于审核时间和流程加长，堺化学获取原材料难度增加，。基于以上分析，我们认为高容MLCC扩产中实际最卡脖子的环节为，核心影响为：1）稀土氧化物、高纯碳酸钡、陶瓷粉体涨价；2）日本堺化学扩产难，；3）村田等自制粉体企业更多转向采购。
🌟投资建议：重点关注最紧缺环节1、推荐陶瓷粉体龙头国瓷材料： 预计28年MLCC合计利润15e，40XPE对应600e市值。叠加27年其他主业8e，30X对应240e，合计目标市值840e，维持重点推荐！2、推荐再生稀土回收龙头华宏科技： 预计中重稀土氧化镝28年市占率40%，对应480t出货量，单吨成本70w下，保守估计涨价20%，对应氧化镝业务利润空间4e，40XPE对应154e市值；叠加其他主业27年10e利润，30XPE对应300e市值。合计目标市值450e，重点推荐