【广发机械】光模块耗材04：唯特偶发布回复函，光模块锡膏量价利通胀带来巨大空间
。①单只光模块锡膏量：从100G到1.6T，从0.2-0.3g到2.0-2.4g，【平均近8.8倍】；②光模块锡膏价格：光模块锡膏T4单价下限1.5元/g、T5单价下限2.5元/g、T6单价上限10元/g、T7单价上限30元/g，从T4单价下限到T7单价上限【近20倍】；③光模块锡膏利润率：公司传统业务毛利率26Q1 17.7%，光模块锡膏毛利率（客户十三）73.7%，【近4.2倍】。
。①光模块传输速率提升+封装工艺迭代=>锡点数通胀；可插拔光模块偏”组装”，而CPO采用”封装”、或以2.5D/3D为主，倒装键合替代引线键合，锡点数加速增加。②锡点数通胀=>锡膏量价利通胀：光模块每一次迭代，单只光模块锡膏量增加，对光模块锡膏量级别要求增加、对应锡膏价格提升，并且对应锡膏毛利率提升。
。回复公告数据显示从100G到1.6T，单只光模块锡膏成本从0.3-0.75元到5-72元，平均近73-74倍，考虑到在800g以上光模块中更高端型号锡膏使用比例的提升，以及点锡过程中产生的耗损导致锡膏实际用量更高，实际锡膏用量和价值量可能更高。
。我们测算明年起，光模块高端锡膏的用量可能从过去的几十吨，快速增长至400吨以上，行业供需缺口将急剧扩大，市场规模从十亿级向百亿级扩张。AI耗材迎来全面量价齐升时代，且兑现度高、持续性强、后周期属性明显，国产替代空间广阔，我们持续推荐锡膏&锡粉领域核心标的唯特偶、有研粉材、华光新材等。
孙柏阳/汪家豪/黄晓萍