【招银国际TMT】Palo Alto Networks：AI驱动需求延长营收增长路径
💎Palo Alto Networks（PANW）公布3QFY26（财年截于7月）业绩：收入同比增长31%至30亿美元（若剔除CyberArk和Chronosphere并表影响，同比增长14%），较彭博一致预期高2.0%；Non-GAAP净利润达到6.84亿美元，同比增长22%，较市场预期高5%。我们认为，AI驱动的需求正在延长公司的增长路径，早期成果已初步验证这一趋势：1）一家领先前沿AI实验室贡献了超过2亿美元ARR，并依赖PANW提供覆盖训练和推理环节的可观测性能力；2）Prisma AIRS客户数在3QFY26超过300家（1QFY26/2QFY26：30家/>100家）。与此同时，PANW在3QFY26实现约40%的SASE ARR同比增长（高于3QFY25的36%），主要受客户优先部署覆盖混合办公环境及AI应用的统一安全防护平台推动，增速超过行业平均水平的两倍，体现出PANW强劲的市场地位。我们继续看好PANW将成为生成式AI时代的核心受益者之一，随着AI相关部署规模持续扩大，安全需求有望保持稳健增长。基于安全需求增长快于预期，我们上调2026-2028财年收入预测1%-5%，并上调Non-GAAP净利润预测2%-6%。我们将估值基准滚动至2027财年，并将目标价上调至299.7美元，对应16.5倍EV/Sales（此前为14.6倍），与过去两年平均EV/Sales加两倍标准差水平一致。维持买入评级。