📋 全文总结 本文为国金证券电力团队关于“算电融合”主题的第2期电话会议纪要，由宏观牵头人（通用煤炭环保首席江涛）与徐子怡老师共同汇报。核心观点是： 当前电力板块的“算电融合”行情与2020-2022年的“双碳”行情高度相似，都遵循“由点及面、由区域到全国”的演绎路径，且当前行情远未到结束阶段。 基本面
- 双碳行情（2020.9-2022上半年）：经历了“区域小市值→区域新能源→全国新能源→全国火电龙头”四轮接力，板块最大涨幅65%，子板块风电涨203%、光伏涨150%。
- 算电行情（2026年3月至今）：第一轮（3月）由豫能控股、华电辽能等小市值公司领涨（短期涨超200%）；第二轮（5月）向中大型区域公司（建投能源、蒙电等）扩散；第三轮（上周五至今）华能国际等全国性公司连续涨停，强度超预期。
- 双碳行情：最开始以主题行情和部分点状公司演绎，之后更多省属能源集团和全国性公司抛出新能源开发规划，从主题行情落实到产业趋势；再到2021年9月1439号文发布，打开电价上下限，市场关注到电价提升，形成了清晰的三轮行情。
- 当前算电行情：算电融合在今年两会前后首次提出，部分项目开始落地，当前处于对未来规划和产业逻辑的验证期。
- 第一阶段（2020年9月）：双碳目标首次提出，区域小市值公司如豫能控股（一个季度涨160%）、金控电力（涨约90%）、赣能股份、天富能源（涨40%-60%）率先反应。
- 第二阶段（2021年2-3月）：政府工作报告将双碳首次写入正式文件，各省新能源规划陆续出台。区域新能源运营龙头启动——福能股份（涨约150%）、浙江新能（叠加新股溢价涨250%以上）、江苏新能等。同期港股全国性新能源龙头如中广核、龙源电力港股也同步启动，可能因港股估值更低。
- 第三阶段（2021年6月起）：全国布局的新能源龙头如太阳能、节能风电、三峡能源（6月上市）等开始上涨，持续到9月末见顶。
- 第四阶段（2021年四季度起）：2021年10月电价改革落地（上浮区间打开至20%），市场预期火电盈利反转，同时发现龙头公司投资绿电并不少，行情由全国性火电龙头接力——港股华润电力、中国电力此前已涨约150%，电价改革落地后再次翻倍；A股华能国际、华电国际延续到2022年，上涨约50%-60%。