【国盛海外】 腾讯（0700.HK）：微信AI智能体加速推进，关注合规与落地进展
[啤酒] 事件：据《界面新闻》《华尔街见闻》等报道，腾讯的微信智能体计划最早于本月启动公开上线前的合规流程，但由于合规流程所需时间不确定，公开上线日期尚未确定。，并且对该产品细节力求完美，可能导致上线前经历漫长测试和多轮修改。产品上线后，将先在一小部分外部用户中测试，再逐步推广。
[啤酒]产品可能形态与交互方式：在微信主界面向右滑动调出AI助手聊天框，输入指令后，AI助手可自动调用微信背后数百万个小程序完成特定任务（如按口味和价格要求寻找咖啡馆并下单）。
[啤酒] 观点概述：
🔑入口之争：正如我们在2026年度策略《入口争夺大年》中所述，流量入口之争有望白热化。阿里巴巴的千问APP、字节跳动的豆包，均已嵌入可调用自有生态的智能体。微信AI智能体的推出将直接对标阿里、字节在AI入口端的布局。依托微信高频、刚需的入口属性、庞大的小程序商家生态，腾讯有望实现后发制人。
🔑商业化层面：短期，商业化或并非微信智能体的运营目标。长期，更多收入模式的探索（如Token付费、广告、电商佣金等）或成为商业化有效抓手。而微信生态小程序及微盟有赞等服务商亦有望获益。
[啤酒] 财务预测及估值：关注微信生态内智能体的推进、资本开支的投入力度，我们预计腾讯2026-2028年收入为8229/9000/9890亿元，non-GAAP归母净利为2733/3057/3437亿元。我们给予腾讯目标价704港币，对应19x 2027e P/E，重申”买入”评级。
风险提示：微信智能体落地进展不及预期，模型及智能体商业化不及预期，竞争超预期等。
[庆祝] 国盛海外：夏君/焦安东，对口销售