【个股观点】智谱拟启动A股科创板发行，A+H双平台打开长期融资空间，持续看好公司通用大模型研发与商业化加速【建投通信及人工智能】
事件：智谱公告拟申请发行A股并在科创板上市，本次发行新股占发行后总股本的2%—8%，对应909.9万股—3,876.9万股。我们认为，本次A股发行的核心意义在于，智谱有望构建”A+H”双重资本市场平台，进一步打开长期融资空间，为通用大模型代际升级、推理基础设施建设和MaaS商业化落地提供更强资金保障。
[礼物]大模型竞争已经从单点模型能力竞争，进入”模型能力+工程化能力+算力投入+商业化落地”的综合竞争阶段。通用大模型公司具备高研发投入、高算力投入、高人才密度和高迭代速度特征，持续融资能力本身就是头部模型厂商的重要竞争力。智谱此次拟回归A股科创板，有望进一步拓宽融资渠道、提升境内资本市场影响力，并强化其在国产通用大模型第一梯队中的地位。
[庆祝]募投方向高度聚焦核心主业：本次拟使用募集资金金额为150亿元，其中120亿元拟投向人工智能通用基座大模型，20亿元拟投向大模型MaaS一站式服务平台，10亿元用于补充流动资金。公告明确，如实际募集资金不能满足项目全部资金需求，不足部分将由公司以自有资金或银行贷款等方式自筹解决，如实际募集资金超过项目需求，剩余资金将用于公司主营业务。
☀️MaaS平台是智谱从”模型公司”走向”AI基础设施与应用平台公司”的关键抓手。公司拟将20亿元投向大模型MaaS一站式服务平台，体现其商业化重心正在从单一模型能力输出，逐步走向API服务、企业级平台、私有化部署、行业解决方案和智能体工作流交付。
🌹总结：智谱拟启动A股科创板发行，是公司继H股上市后进一步强化长期资本平台的重要战略动作，且公司作为H股架构，回A上市进度有望加快。我们认为，基座模型能力仍是大模型公司商业化的根本前提，本次募资落地后将支撑GLM系列模型能力升级和MaaS平台建设，更好的将基础模型能力、工程化能力、产品力结合，推动企业级商业化的快速增长。
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