【东财煤炭*李淼/王涛】关于山西煤矿复产及市场传闻的澄清 0601
⚡️近期市场围绕山西煤矿复产、外包人员放假、查税倒查等传闻较多。整体看，山西事故后供给端约束明显增强，短期停产影响仍在，后续复产节奏大概率偏慢；同时超产及外包监管趋严，可能进一步压缩表外供应。煤价重回涨势后，板块已从情绪扰动逐步转向基本面驱动，❗️建议高度重视煤炭板块右侧布局机会。
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关于”省里暂停所有煤矿复产流程、成立检查组逐个审批复产”的传闻，我们认为方向上具有一定合理性。事故后停产矿井确实需要更严格的统一验收，且逐矿检查本身会拉长复产时间。山西产地反馈目前吕梁、长治已有部分煤矿开始复产，但能否持续复产、复产范围多大仍不明确；，因此供给扰动可能在复产验收过程中持续体现。
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关于”国企矿所有外包人员放假休息”的传闻，目前未听到统一通知。山西煤矿外包团队客观上仍较普遍，过去几年更多是规范外包流程，并未完全杜绝外包模式。但若一刀切要求外包团队全部放假，将带来较大范围生产扰动，影响面过大，我们认为不太现实。当前冲击主要集中在民营矿，尤其是高瓦斯、焦煤矿井及存在外包、转包、超产等不规范行为的矿井；国有矿目前整体生产正常，并未看到大面积停产迹象。我们梳理山西省以动力煤/焦煤为主的煤矿中民营比例分别约为14%/38%、山西省14.2亿吨煤矿合计民营比例约为24%。因此，供给扰动对焦煤的冲击更为直接，对动力煤的影响则更多体现在安监外溢、超产收缩上。
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关于”煤矿查税倒查10年甚至20年”的传闻，目前未听到明确落地信息。逻辑上看，历史上内蒙古反腐倒查过程中，确实曾对超产部分进行税费追缴，我们认为，即便后续查税动作落地，。过去部分民营矿依靠隐蔽工作面、超核定产能生产贡献了表外供应，如果未来超产不仅面临安监风险，还可能面临税费追缴和历史责任追溯，那么煤矿继续超产的意愿会明显下降。。
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我们认为，大面积正常生产煤矿被一刀切停产并不合理，尤其国有矿目前生产整体正常；但民营矿、外包不规范矿井、隐蔽产量和超产部分受到的影响可能较大。考虑山西焦煤民营比例更高，短期焦煤供给冲击更直接；动力煤则受益于旺季需求、高温用电和安监外溢，供需矛盾同样有望强化。
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1）焦煤：短期情绪交易，优先山西以外公司 mining0975等；
2）弹性动力煤：旺季无法增产，供需矛盾或进一步激化，优先兖矿H/A、昊华、广汇，其次；
3）煤机：更新改造提速+煤企盈利上升双击，优先中创智领、天地科技等。
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