📋 全文总结 本次专题汇报围绕“算电融合”（算力与电力融合）这一主题，从产业趋势、商业模式、行情演绎和投资方向四个维度进行了深入分析。核心观点是： 算电融合正从点状项目向区域化、全国化演进，能源集团正从单纯的“卖电”向“卖算力”“卖机柜”转型，电力板块基本面已接近底部，叠加算电融合的政策与产业催化，板块
- 参股省属数据中心规划： 部分公司已参股省属数据中心集团，切入沿海省份的算力建设。
- 西北大基地转型： 传统的煤电大基地、电力大基地正在向“电算大基地”转型，实现就地消纳。将训练结果传输至沿海，其经济性优于传统的特高压输电方式。
- 雅砻江水电站内的数据中心（雅砻江水电与电信共同投资的“天翼算仓”）
- 上海临港海底数据中心（深能股份与海兰信共同参与的海丰直联项目）
- 甘肃、宁夏等地的电算基地投资与建设
- 3月份（点状行情）： 市场率先关注从“电力向算力”做投资的点状项目，以小型能源公司为主，交易拥挤度约1.5%。
- 5月份（扩散行情）： 市场投资方向转向大型电力集团，尤其是过去以高股息形态或业绩高增长被机构关注的公司。
- 展望未来（由点及面）： 行情有望从点状公司向区域性能源公司（尤其是数据中心节点省份）扩展，并进一步向全国性电力公司扩散。
- 火电： 一季报市场化交易带来的盈利水平超预期。尽管二季度受煤价上涨影响，业绩有所承压，但往后看，煤价同比涨幅将收窄，三季度盈利有望改善。中长期看，电价中枢也将受到能源价格抬升的影响有所提升。
- 水电： 部分区域性和全国性水电公司将迎来水文数据的改善。
- 估值与持仓： 板块估值具备性价比，且行业处于低配状态，叠加算电融合的主线催化，具备持续演绎行情的基础。
- 区域性省属能源集团： 包括皖能电力、深能股份、建投能源、内蒙发电、川投能源等，关注其在低估值下的商业模式与估值共振。
- 全国性电力公司： 以大基地和算力规划投资为主要切入点，关注华润电力、华电国际等当前业绩改善且具备股息率的公司。
- 点状项目标的： 关注有具体项目落地的公司。
- 第一种形态： 参股省内的数据中心规划。我们看到部分公司已经对省属的数据中心集团形成了参股，以这样的方式切入数据中心节点，尤其是沿海省份的算力建设。
- 第二种形态： 西北的大基地会从传统的煤电大基地、煤火风光电力大基地，向未来的电算大基地转型，实现就地消纳。将训练结果传输至沿海的经济性，要好于传统的以特高压形式输送电的高成本。
- 雅砻江水电站内的数据中心——雅砻江水电与电信共同投资的“天翼算仓”；
- 上海临港的海底数据中心——深能股份与海兰信共同参与的海丰直联项目；
- 甘肃、宁夏等地的电算基地投资与建设。
- 3月份： 市场率先关注从“电力向算力”做投资的点状项目。从交易拥挤度数据来看，3月份公共事业的成交额占到市场的比例约为1.5%时，开始驱动这一轮算电融合行情的演绎。第一轮行情以小型公司为主，是点状公司。
- 5月份之后： 市场的投资方向更多转向大型电力集团，尤其是过去以高股息形态或业绩高增长被机构投资者关注的公司。
- 火电： 一季报展现的市场化交易盈利水平超出市场预期。即便二季度受煤价上涨影响，业绩有所承压，但往后展望，可能看到煤价同比涨幅收窄和三季度盈利的改善。中长期展望，整体电价中枢也将受到能源价格抬升的影响有所提升。基本面的底部已经找到，并赋予算电融合行情演绎的机会和可能性。
- 水电： 部分区域性和全国性水电公司将在近期迎来水文数据的改善，基本面也处于底部。
- 区域性省属能源集团： 包括皖能电力、深能股份、建投能源、内蒙发电、川投能源等区域能源主体，关注其在低估值情况下的商业模式与估值共振。
- 全国性电力公司： 以大基地和算力规划投资为主要切入点，关注当前业绩改善且具备股息率的公司，包括华润电力、华电国际等。