【HYDZ】中芯国际&华虹：国产算力驱动本土晶圆代工价值重估
核心逻辑：国产算力提振本土先进制程估值，成熟制程供需缺口打开盈利空间，叠加两家企业相较全球同业显著滞涨，迎来资产价值重估窗口
一、行业涨价周期开启：成熟制程供需矛盾凸显
据Wind资讯5月27日消息，联电CFO表态，2026年下半年将启动选择性涨价，2027年会全面和客户协商调价。
1. 需求端
AI算力需求爆发持续挤占全行业产能，台积电承接不下的成熟制程订单大规模外溢至其余晶圆厂；同时台积电为适配AI芯片需求，将部分先进节点产能转投CoWoS产线，进一步放大成熟制程转单效应。
2. 供给端
全球先进制程、先进存储建厂热潮，大量占用洁净室建设资源，短期成熟制程扩产节奏放缓。旺盛需求叠加刚性供给，叠加客户补库意愿，行业涨价已成明确趋势。
3. 各家厂商业绩涨价指引
UMC预计二季度ASP环比低个位数提升；中芯国际（SMIC）二季度毛利率环比提升约1%；华虹二季度毛利率环比提升1~3%；GFS官宣下半年选择性涨价；Vanguard二季度价格环比上涨2~4%。
二、先进制程高景气，本土代工厂战略地位大幅提升
台积电当前GPU/CPU/通讯芯片需求已占用N3产能60%，机构预计2027年占比将升至86%，下游客户愿意溢价50%-100%锁定产能，全球先进制程产能极度紧张。
中芯国际、华虹作为国内仅有的本土先进制程核心代工资产，同样承接旺盛需求，先进制程产能进入配额供应阶段。
华为韬定律提出的系统级优化方案，通过芯片架构、先进封装、系统集成多维度优化，让次先进制程厂商深度切入AI芯片赛道，强力支撑国内本土AI产业发展，进一步放大两家企业的战略价值。
三、全球晶圆厂涨幅&PB估值对比：中芯、华虹明显滞涨
1. 2026年初至今股价涨幅
GFS：+125%、联电UMC：+179%、Vanguard：+75%、台积电TSMC：+51%、华虹（H股）：+96%、中芯国际SMIC（H股）：+17%
2. 当前PB估值水平
GFS：3.8倍PB、UMC：4.1倍PB、Vanguard：4.5倍PB、台积电TSMC：11.9倍PB、华虹：5倍PB、中芯国际H股：4倍PB、中芯国际A股：7.8倍PB
四、核心投资总结
复盘中芯国际、华虹历史行情，核心规律为：所有利好先进制程的产业逻辑，均直接利好两家本土晶圆厂。
当前三重催化共振：
1. 国产算力需求爆发，拔高本土先进制程战略定位；
2. 成熟制程供需失衡，持续抬升晶圆代工盈利弹性；
3. 对比全球同业涨幅与估值，中芯、华虹存在明显滞涨空间。
综上，中芯国际与华虹具备明确的价值重估机会。