4月9日 23:02
华旺科技：提价释放积极信号，盈利有望延续改善
近期公司装饰原纸不同品种提价200-500元，预计可覆盖综合成本涨幅，结合前期原料备库充分，我们预计吨盈利有望延续修复。
国内市场：伴随装饰原纸行业部分中小企业退出、新增产能放缓，供需格局更为良性，25Q4价格触底企稳；25年公司国内、国外销量稳中有升，中高端份额持续向上；
26年以来下游需求景气环比回升、库存低位，公司发货量表现乐观，我们预计Q1盈利环比继续改善；伴随装饰原纸下游应用场景拓宽、中高端渗透率提升，国内市场有望保持稳健增长。
海外市场：反倾销落地后公司获行业最低税率，客户观望情绪逐步消除，年底客户谈判已明确增量订单；
公司预计在欧洲延续同价竞争策略，以产品研发及生产效率优势加速替代，东南亚市场预计性价比优势持续领先；海外成长斜率更高、盈利更优（毛利率较国内高5pct），有望带动盈利结构改善。
此外，公司高额分红比例有望延续（24年86%），对应26年股息率接近6%，具备安全边际；账面净现金充裕（15亿），外延发展或打造第二成长曲线，顺周期底部建议积极关注。
