📈平安保险：核心盈利增长前景信心充足

📈平安保险：核心盈利增长前景信心充足

🤝平安集团管理层团队出席了在上海举办的2026 年摩根大通中国峰会。
📋以下为本次会议梳理的核心要点：
💎核心盈利增长具备充足信心。
🌟平安集团对2026 年基础经营利润增长保持乐观态度。
📊平安寿险在2025 财年集团基础经营利润中的贡献占比达74%。
📈在寿险销售强劲的支撑下，合同服务准备金余额有望在年末重回正增长轨道，为2026 年之后寿险业务盈利稳定奠定基础。
🛡️平安产险在2025 财年基础经营利润中的贡献占比为13%。
✅依托审慎承保策略、科技赋能、年内自然灾害赔付表现向好三大因素，平安产险有望实现稳健盈利增长。
🏦叠加平安持续风险出清、平安资产管理公司经营趋于企稳，而资管业务此前一直是集团盈利波动的来源。
💼公司认为以上多重因素将进一步支撑2026 年集团核心盈利增长。
💰中长期维度下，每股派息增速预计将跟随核心盈利扩张节奏同步提升。
👥代理人渠道：聚焦队伍质量提升。
📌平安寿险计划在2026 年剩余时间内，将代理人规模维持在30 万人左右（截至 2026 年 3 月数据）。
📝公司仍在开展代理人招募工作，但战略重心已明确转向提升代理人专业素质。
🎯高素质销售队伍有望创造更稳定、更可持续的经营利润。
💵实际现金流表现优于精算假设，将支撑合同服务准备金与内含价值产生正向偏离，助力负债端准备金保持稳定。
📊产能更高的代理人队伍，有望提升公司未来现金流创造能力与股东回报水平。
🔎公司对代理人产能提升的中长期前景保持充足信心。
🏦银保渠道：实现盈利性增长。
🤝平安寿险依托与各大银行的合作开展渠道分销业务。
📈银保渠道有望实现盈利性增长，发展策略持续坚持重价值、轻规模。
📊平安寿险银保渠道的产品利润率，高于行业主要同业及行业平均水平。
⚖️银保渠道产品同质化现象明显，实现产品差异化存在一定难度。
🎓依托平安多年积累的业务经验，平安集团能够在银行合作渠道的培训与赋能层面形成显著差异化优势。
👑平安长期服务于中高收入及高净值人群，客户资源积淀与银行甄选合作渠道的标准高度契合。
🎁公司为大额保单客户打造包含医疗健康、养老服务在内的综合服务体系，契合超高净值客群不断升级的服务需求。
📄分析师认证及重要披露信息详见报告第 3 页，含非美国分析师相关披露内容。
🤝摩根大通会与研报覆盖的公司开展业务合作，因此投资者应当知晓，机构可能存在利益冲突，或影响本报告的客观性。
💡投资者做投资决策时，仅可将本报告作为参考因素之一。
📌投资评级为增持，标的代码2318.HK。
💴2026 年 5 月 21 日股价为60.80 港元，目标价90.00 港元，目标价有效期至 2026 年 12 月 31 日。
🎯中长期净资产收益率目标。
📈受益于寿险业务合同服务准备金增长前景向好、产险盈利能力改善、银行业利润稳步增长、资管业务减值损失逐步收窄。
🎯公司有信心在中长期将净资产收益率稳步提升至15% 以上。
📊资产配置策略。
⚖️公司在资产配置上坚持哑铃式投资策略。
📉在无风险利率走低、负债资金成本下行的背景下，公司把握固定收益证券交易机会，锁定稳健投资收益。
📈权益资产端，公司在高股息权益资产、成长类股票之间进行结构性均衡配置。
📃高股息权益资产归类为其他综合收益公允价值计量科目。
📊提高分红型产品占比，有助于平滑利润与账面净资产的波动幅度。
🔍投资逻辑
📉中国债券收益率下行或压制保险公司资产负债表，削弱偿付能力资本水平与分红能力。
📈受市场担忧影响，公司估值已大幅承压，2019 财年市净率为 2.2 倍，2026 财年预期仅为 0.9 倍。
💡我们认为公司偿付能力风险管理能力提升、精算假设更趋合理、非标资产投资组合持续风险出清，将成为股价上行的核心催化因素。
🔑更重要的是，寿险业务正迎来复苏拐点，2026 年及以后代理人数量有望实现净增长。
📉因此我们判断，未来数年公司盈利与分红的风险敞口将显著收窄。