高盛基础分析 – 流量 vs 水平。Mythos漏洞利用。12月26日布伦特原油回升
谈判：市场处于拉锯状态。客观而言，停火协议在正式生效前就已经显得比预期更为脆弱。目前很难从双方的言论和宣传中剥离出真相。显而易见的是，围绕黎巴嫩问题并未达成真正的共识，短期内这正成为霍尔木兹海峡通航的一个症结。从股市反应来看，市场尚未表现出过度担忧。更大的问题在于双方的实际分歧究竟有多大，以及是否存在真正的共同利益。在我看来，美国退出该局势的愿望/必要性非常强烈，但伊朗拥有一项核心筹码：霍尔木兹海峡。只要谈判仍在进行，认为他们会允许航运流量恢复正常是不合逻辑的，否则他们将面临失去唯一谈判筹码的风险。谈判定于10日开始，因此尽管原油价格隔夜反弹，股市定价中仍带有一丝乐观情绪（尽管韩国综合股价指数KOSPI在昨日大涨后下跌1.6%，东证指数TOPIX下跌90个基点）。
资金流向：目前点位的风险回报比感觉不佳，但仓位情况仍有支撑作用。我将等待主经纪商（PB）的统计数据，这些数据很可能在某个时刻显示出“有记录以来最大规模的空头回补”……我们知道在爆发性的背景下，总敞口过高而净敞口过低。CTA基金可能仍在买入，如果平安无事，波动率仍有很大的进一步压缩空间。这可能仍是短期内最重要的技术面因素。
点位：但我不喜欢现在的点位。认为我们目前的处境与冲击前相比基本没有变化的观点（看着罗素指数）感觉很荒谬。这对通胀和央行有着深远的影响。至少，他们被限制了降息；在欧洲等地，加息已重新回到讨论范围内。我认为人们误解了利率分布……重点从来不是在油价达到200美元时激进加息，那种尾部风险的概率一直很低。市场定价的是更微妙的情况：油价稳定在高于预期的水平，精炼产品（柴油/汽油/航空燃油）价格维持高位，经济增长并未崩溃，且通胀保持粘性……这就是为什么欧洲央行可能会加息几次的原因。
AI赢家 + AI超能力：进入第一季度财报季，市场可能会尝试重新转向AI和“投资型经济”。在OpenClaw发布后，我认为风险在于第一季度的Token消耗量发生了阶梯式增长，这对硬件产业链（暂时不管对终端估值的担忧）构成了支撑。值得从更广泛的AI视角停下来思考……有关Anthropic最新模型Mythos的报告显示，它识别出了包括Linux在内的广泛使用的核心软件中的多个漏洞。“Anthropic在周二的一篇博客文章中表示，Mythos预览版在操作系统、网络浏览器和其他软件中发现了‘数千个’重大漏洞。”（路透社）幸运的是，他们已经暂停了发布，并给予这些机构修复问题的权限，但当具有类似能力的开源系统在没有这些防护栏的情况下出现时，会发生什么？网络安全方面的影响显而易见，但更深层次的一点是，这项技术的原始力量现在已不可否认。我不确定这是否具有交易价值。短期内，我们都在消耗更多的Token，所以请确保你做多这一产业链，但这个故事确实吓到了我。
消费者：在消费者/增长方面，情况更为复杂。随着ISM支付价格指数达到2022年6月以来的最高水平，本周末的CPI存在一些上行风险，而另一些人则认为，由于企业难以转嫁成本，利润率将受到挤压。私人招聘率处于2010年2月以来的最低水平，进入下半年的财政刺激（除国防外）可能会显著放缓，而且人们对AI驱动的白领失业问题的担忧日益增加。消费者板块对这轮反弹的贝塔系数（Beta）可能最低，并承担了进入下半年的大部分下行风险。考虑到小盘股——尤其是罗素指数——对利率和增长的敏感性，其定价似乎存在偏差。
关注债券：短期内，本周将公布CPI数据。目前焦点仍在伊朗身上，但值得记住的是，在此之前，商品驱动的通胀已经在积累。大宗商品供应趋紧，黄金受到追捧，根据物流经理指数（LMI），可见库存处于历史低位。我现在会忽略股市……利率才是指路明灯。信贷市场受仓位配置扭曲太严重，无法提供清晰的信号。
风险：在接下来的几天里，谈判将持续到10号。除非谈判在开始前就破裂，否则市场可能会保持相对区间震荡。如果说有什么风险的话，那就是我们所见情况的反面……市场在周末前定价了对谈判结果的希望，结果在周一醒来时却面临失望。我深知自己对此一无所知……这仍然是一个非常棘手的局面。总的来说……虽然有排山倒海的技术性需求支撑股市，但我不喜欢目前的点位，也不看好下半年的前景。如果波动率压缩持续得足够久，我将寻求通过结构化产品来表达看跌观点。
补充说明：26年12月布伦特原油已回升至昨日收盘价上方。在某个时间点，所有那些战略石油储备（SPR）的库存都需要得到补充。如果“伊朗收费站”成为解决这场冲突长期方案的一部分，那将意味着石油分配格局发生永久性的结构性变化。
