4月9日 18:29
阿里巴巴FY2026Q4业绩前瞻：坚定投入AI，中国电商盈利逐步改善
[太阳]核心观点：我们预计公司FY2026Q4收入增长约6%达2500亿元，经调整EBITA约59亿元（同比-81.8%），EBITA Margin为2.4%（同比-11.4ppts）。利润波动主要系千问APP春节期间投入及AI相关费用，导致All Others亏损规模超预期。我们预计云业务保持加速增长趋势至40%以上，3月季度GPU租赁、MaaS调用需求强劲，带动云业务内外部均保持加速，此外，我们预计，4月涨价后，加速趋势仍将延续。传统电商侧2026年以来宏观环境修复，可比口径CMR中高个位数增长，由于新营销活动的消费者补贴冲抵收入（原准则计入销售费用），因此报表口径约为1%。闪购侧UE稳步改善，单量市场份额提升，我们预计3月季度（FY2026Q4）亏损收窄约181亿元，后续在稳定市场份额的同时将注重亏损金额的收窄，预计FY2027-FY2028每年亏损减半、FY2029实现盈利。预计其他业务亏损扩大至约200亿元，主要由于模型训练、AI原生应用算力投入及千问春节期间营销费用投入较多。整体来看，公司短期投入重心转向AI、驱动收入增长；长期围绕“消费+AI”将实现公司的双核发展。我们看好公司的长期投资价值，维持公司港股及美股“买入”评级。
