【中信证券电池与能源管理】美国ATI明确铪在燃机等领域需求爆发，继续看好三祥新材
以下内容梳理自美国ATI的2025年报
2025年军工业务营收同比+14%，其中导弹业务营收+127%，核心受益于C103铌铪合金等特种材料在军工项目中放量。中国铪出口不能用于军工，本质上是军工抢夺民用有限的铪供给
已锁定多年长期客户合作订单，近期公司与大客户续签大额特种能源长期供货协议（预计GE），在客户份额再提升20%。核心是公司的铪合金独家技术优势，ATI稳居行业核心供应商
26年资本开支指引为2.2~2.4亿美元（剔除联合方出资），投向航空发动机专用合金，即用于镍合金熔炼，而未包含锆铪分离等扩张铪，这反映了国际巨头对锆铪分离的态度：紧缺且卡脖子但扩产谨慎，核心还是因为1环保问题，2为了生产铪而多产出来的锆不好消化
根据阿格斯金属，燃机高温合金和存储芯片抢货，欧美铪现货价接近1亿/吨，此前因为高价推迟采购的用户预计下半年被迫开始补库，铪价还会上涨，ATI的2026业绩指引中就隐含了50%的上涨来自原材料涨价。目前中国出口欧洲的量已经回升，后续不排除也会增加对北美出口，国内99.99%氧化铪已经开始涨价
继续推荐A股稀缺的小金属铪标的三祥新材
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