【中泰机械】华兴源创 | 普赛斯：估值双击
1、普赛斯：示波器卡位1.6T放量窗口
华兴源创以5.28亿收购普赛斯51%股权（隐含PS仅2.8x），苏州政府主导、旭创参股，打通”光模块制造→测试仪器→检测系统”闭环。普赛斯产品矩阵覆盖采样示波器、误码仪、源表、老化设备。普赛斯具备1.6T示波器量产能力，。2026年Q1订单已超2025全年（达3个多亿），毛利率约50-60%，随800G/1.6T高毛利产品占比提升还在上行通道。客户覆盖旭创、光迅、Finisar等头部，1.6T份额高的客户优先导入。，规划1.6T/3.2T自研芯片组，直接对标是德科技。
2、估值：
普赛斯：对标联讯仪，公司订单/收入体量约为联讯的1/3,普斯赛暂不涉及半导体业务，按照联讯仪1/4估值拍，考虑51%股权，给到200亿。
主业：按照行业同比PS 15亿*8X，半导体检测3.5×15X 给170亿。
合计 370亿
向上催化：1.1.6T示波器在头部客户放量。2.苹果新项目带来面板检测增量。