【天风海外科技】NVDA业绩要点
数字上是日常的三好学生，1Q营收/毛利率 81.6B/75%（买方预期81B/75%），2Q营收/毛利率 91B/75%（买方预期90B/74.8%），均超买方预期。1Q回购200亿，新增800亿美金回购，无到期日
毛利率仍然在两个季度维持在75%。所以大家担心的两个叙事（ASIC抢份额从而压低毛利率，全行业原材料，成本涨价压低毛利率）仍未出现
不惜一切代价用”钞能力”对竞争对手进行产能封锁，这个季度的”供应相关承诺”达1190亿美金。这同样也隐含了NVDA看到了海量的确定性订单，且不认为需求完全不会放缓，才敢真金白银预定产能
2022年的H100租金涨了20%，2020年的A100涨了15%。打破了电子产品的贬值常理，现在是绝对的卖方市场，AI算力的供需关系已经极度失衡
Vera CPU 2000亿美金的市场，今年非机头里面的，独立的CPU 200亿美金。对于CPU叙事的表述，老黄的直觉是未来有10亿个Agent。GPU负责思考，生成内容，大模型推理，CPU负责统筹协调，管理内存，调用工具。今年全年供不应求
CPU的设计理念应该发生本质性变化。不应该再是租核心，谈论每核心美元成本。而应该是速度快，未来的 AI 经济学是”每美元多少 Token”，只有专为 Token 吞吐量设计的 Vera 才是未来的唯一解。
关于GPU增速能否超过CSP的CapEx增速，老黄的解读第一是定义这轮AI CSP的商业本质，CSP（估计口径包含新云等）CapEx 1万亿，30年3万亿，现在模型公司1年的增长=SaaS公司10年增长，买算力不是花钱，是印钞，算力=收入=利润。第二，大客户没那么依赖，全球25万家AI云端，企业，工业也都需要部署，这类客户没有ASIC的入场券，这次特意在披露上划分了CSP（37.9B）和其它（37.4B）的营收规模来解释分散化叙事。第三，还有物理AI 100万亿美金的实体产业（工业、制造业）即将被AI改造，所以虚拟AI可能只是开胃菜
李奇