【东吴电新】璞泰来：新增基膜扩产规划，推动市占率进一步提升
事件：公司拟投资56亿元建设72亿平隔膜产能，有利于公司充分利用设备自主优势，实现基膜产能规模的快速发展，提升涂覆隔膜的一体化水平，实现基膜及涂覆加工业务协同发展和市场占有率的同步提升。
。公司72亿平计划分两期投产，各8条线，其中一期32亿平预计27年年底投产，27年可贡献小幅增量，二期40亿平计划28年Q1落地。公司设备均采用自制设备，其实一期设备单线产能可达4亿平，且有进一步超预期可能，二期单线产能可达5亿平，较当前3亿平的单线产能大幅提升，且随着公司设备提速，单亿平投资额下降至0.7亿元（含土地厂房），预计有较强的成本优势，保障公司合理盈利。出货端，公司26年出货预计20-22亿平，满产满销，后续四川卓勤20亿平新增产能26H2投产，27年出货预计40-50亿平，28年有望翻倍增长，实现公司基膜+涂覆膜市占率双重提升。
。负极端，公司四川一期10万吨已逐步投产，随着产能爬坡+新产品导入，下半年预计快速起量，我们预计26年出货25万吨，同增80%。公司PVDF及含氟聚合物26年总产能预计达5万吨，我们预计26年利润贡献进一步增长。
投资建议：预计公司26-28年归母净利33.3/43.8/53.5亿，同比+41%/+32%/+22%，对应PE为21x/16x/12x，考虑公司负极、隔膜、功能性材料多点开花，给予26年30x PE，目标价47元，维持”买入”评级。
风险提示：销量不及预期