❗【天风电新】电容板块更新（6）：PSU、HVDC阶段主看牛角，新技术SST看薄膜电容 -0520
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市场对高电压方案下用牛角/薄膜或有争议，我们认为2种电容分别交易业绩&涨价线、新技术：
1、 牛角电容：主要看业绩释放，国内企业逐步进入供货阶段，且有望出现紧缺&涨价；
2、薄膜电容：交易新技术SST（方案未定，但为终极解决方案）。
，进入业绩释放期
牛角电容主要用于PSU及BBU。随着AIDC逐步放量，国内企业导入TD，进入右侧业绩释放阶段。
国内头部铝电解电容企业此前交流TD 27年需求2000万只/月，我们认为行业需求或在3000万只+/月（考虑TD 60%占比）。日韩台企业扩产慢，江海很大概率成为新晋主供。
，铝电解重点看MLPC
SST阶段取消PSU，固态变压器直连板载电源。高电压阶段薄膜电容使用比例预计提升，【，或纯用薄膜电容方案。】
板载电源仍需要用到铝电解电容，mlpc重要性或逐步提升。
投资建议
电容板块我们分为1）业绩&涨价线：牛角电容、超容、MLPC；2）新技术：SST阶段用量提升的薄膜电容。继续重点推荐：
✅江海：主业今年8e利润，20XPE=160e市值；牛角电容按27年1000万只/月产能，35元/只算，约40e收入，12e利润，30XPE=360e市值；MLPC导入国内头部电源企业，且有望加速导入海外企业，27年有望4e+利润，200e市值。叠加超容，看800e市值，60%空间。
✅法拉：假设SST电源3元/w，电容占成本10%=0.2元/w，假设薄膜占一半，0.1元/w，50GW对应50亿收入空间。法拉70%份额，30%净利率对应10.5e利润，20X PE=210e市值。叠加主业300e，看500e市值，50%+空间。
✅海星：预计27年AIDC电极箔出货1000万平米，假设均价130元/平米，35%净利率，贡献4.6e利润。预计27年7e+利润，若考虑价格弹性，业绩有进一步上修空间，看300e+市值。
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