【浙商轻工史凡可】思摩尔：H2有望迎来较多积极催化，建议重视底部价值
。26年战略中公司明确了HNB多客户多产品策略，除跟踪Hilo在核心市场份额爬坡外，建议关注新合作机遇。25年英美烟草、韩烟、日烟HNB烟支销量分别达200、148、113亿支，且韩烟、日烟均在加大本土以外的国际市场开拓，若有新合作落地预计带来不俗增量。
。5月FDA首批了Glas旗下四款调味电子烟产品，因带蓝牙验证年龄功能，是继上次FDA批准薄荷醇口味产品后的再次印证，预期后续更多主流品牌获批调味产品，消除美国非法产品的最大优势。Vuse在美国合规市场份额25年达到51.7%（同比+2pct），有望充分受益。
。旗下传思生物ANDA获FDA受理后，26年1月进入临床试验、3月生产设施获得认证，伴随后续更多里程碑事件与BD有望带来增量。
思摩尔HNB叙事仍在持续验证，雾化烟迎积极催化与外部监管利好，医疗存减亏机遇，当前市值底部区间、建议重视！
风险提示：新产品进展不及预期