【华安电新&汽车】乐聚&兆丰股份交流更新
➡以数据训练中心为初期盈利的商业模式，掌握机器人训练最核心环节
数据是大脑训练的核心，是驱动模型能力爆发的石油。2026年核心转向”机器人能不能干活”，而干活的关键瓶颈是缺乏训练机器人”大脑”的数据。做好大模型第一是做好数据，第二是做好测评。训练一个具身智能基模需要5000万小时数据，训练单一场景的具身智能模型需要10万小时数据，国内市场上存量的人形机器人真机数据加起来不超过10万个小时，公司预计人形机器人真机数据市场空间可达2500亿元。通过大量数据训练，乐聚的具身智能大模型也有领先地位。
➡数据训练中心和机器人销售收入和盈利快速增长，上市进展积极
真人数据的市场销售价格较高的约为100美金1小时。2025年乐聚数据训练中心交付了2万小时数据，2026年目标翻4倍到8万小时，有望实现5600万收入。目前国内有28家数据训练中心，乐聚参与11家，主动运营6家。销售乐聚机器人今年1季度确收3亿，全年预计10亿收入。预计Q2完成创业板辅导，争取年内上市。
➡已实现三大基础工序自主运作，即将工业场景落地
公司目前在工业落地时聚焦搬运、分拣、扫描三大基础工序，今年年内就能批量输出这三大工序的解决方案，预计这一块每年能做到50-100万台的规模。乐聚机器人将在兆丰产线批量部署，时间点为2026年4月30日、5月30日。
➡兆丰股份更新
机器人业务主要供应交叉辊子轴承ASP2000元，有30万套产能，国内有1/3厂商是由兆丰间接供货。行星滚柱丝杠及滚珠丝杠机器人ASP1万以上，汽车线控制动系统ASP2000元，已经开始量产。成立兆聚智能合资公司负责江浙地区机器人数据训练中心运营。投资了黑漫等灵巧手公司，为全面代工机器人做好准备。主业汽车轮毂轴承，平稳增长，预计26年实现2亿利润。
➡投资建议
预计兆丰25-27年归母净利润3.5/4.1/5.3亿元，对应25年-27年PE 20/17.5/13倍。深度绑定乐聚、德国neura，2026年会有机器人业务收入体现。主要预期差在于市场对乐聚上市节奏和商业模式以及机器人核心竞争力了解不足，随着乐聚上市的推进以及4.30在兆丰首条工业产线的落地，该认知差有望修复。当前位置安全垫充足，主业市值40亿，现金及投资14亿，乐聚、银河通用、云深处等一级市场投资10亿，64亿是其基础市值。当公司客户销量达到10万台（人形机器人、特种机器人），公司机器人业务有望实现收入30亿元，对应机器人业务市值90亿，有翻倍以上的空间，当前位置重点推荐！
☎联系人：张志邦/刘千琳