澜起：长鑫2026H1利润指引最高达570亿，国产链互连芯片有望放量＃【国海计算机】
✔＃长鑫26Q1单季营收508亿元，同比+719%；归母净利润248亿元，超25年全年（18.7亿元），净利率约50%（25全年约5%）。26H1指引营收1100-1200亿元，归母净利润500-570亿元，测算26Q2营收592-692亿元，环比+17-36%，量价齐升增长斜率未放缓。
✔＃长鑫扩产，内存起量带动(M)RCD等接口芯片出货量同步爬升，澜起系长鑫主要供应商。长鑫三条12英寸产线（合肥一期、二期及北京）产能全面爬坡，2025Q4全球DRAM市占率约7.67%，跃升为全球第四，澜起RCD/DB等接口芯片或受益于国产链出货量爬坡。
✔＃长鑫产品结构升级，带动D5子代接口芯片、CKD等芯片毛利率提升。计划2026年底前从DDR4全面转向DDR5及HBM3，上海新厂2027年投产主攻DDR5与HBM3，国产DRAM从DDR4向DDR5的规模切换正在加速，D5子代接口芯片、CKD芯片系HBM及高带宽存储控制芯片国内毛利率或将提升。
✔2025前三季度，三星、海力士、美光占澜起营收达28.1%（11.4亿元）、16%（6.5亿元）和11.3%（4.6亿元），我们预计2027年公司头部客户贡献营收年化有望超过30亿元，公司基于国产供应链的潜在需求大。
✔分部估值：预计传统业务27年利润60亿，50xPE对应3000亿；预计PCIE Switch市场空间27年50亿美元，10%市占率70%净利率，50xPE对应1000亿；合计4000亿市值目标。
☎️国海计算机·刘熹/朱谞晟