📋 全文总结 本次航空系列会议围绕近期航空市场的高频数据、航司经营情况以及中美协议对行业的影响展开深入分析。核心观点如下： 行业整体处于传统淡季，但经营情况好于市场担忧：节后行业进入节后淡季，航司积极减班，票价涨幅显著大于客流缩减幅度。国内含油票价同比上涨近两成，客流下降约一成，量价合计航空需求仍同比增
- 行业整体处于传统淡季，但经营情况好于市场担忧：节后行业进入节后淡季，航司积极减班，票价涨幅显著大于客流缩减幅度。国内含油票价同比上涨近两成，客流下降约一成，量价合计航空需求仍同比增长约一成。整体需求仍在增长，只是客群结构因高油价发生变化，价格敏感型客源转向其他交通方式。
- 油价传导能力被低估，三个维度支撑行业韧性：第一，发改委对国内航油出厂价进行调控，涨幅低于国际油价；第二，国内市场通过减班涨价实现部分燃油成本传导，票价涨幅大于客流降幅；第三，国际航线尤其是中欧航线票价大幅上涨，客座率从80%提升至90%，经济舱票价从3000元涨至八九千元，为相关航司提供超越行业的燃油成本对冲能力。
- 中欧航线成为重要结构性亮点：中东战事导致迪拜、多哈等亚欧中转枢纽运营受阻，大量客流回流至中欧直飞航线。中欧航线占比高的航司（国航、东航、吉祥航空）受益显著，4-5月经营情况将明显好于行业平均水平。
- 波音订单不改供给低增趋势：飞机大单仅为补充在手订单，不改变中国航司机队规划的低速增长趋势。中国航空业供给增速已从过去20年的两位数放缓至3%-4%，核心原因是航司资本开支意愿下降——空域时刻瓶颈导致新飞机投资回报率长期偏低。十五五期间年均飞机引入规模约250-300架，200架订单不足一年需求量，影响有限。
- 中美航班恢复是重要潜在利好：若中美航班进一步恢复，将带来双重利好：一是宽体机周转效率提升，单位成本下降；二是宽体机从国内干线回流国际航线，将带来核心干线的供给收缩，有望推动票价显著上涨甚至出现异动，对国航等宽体机规模较大的航司尤为利好。
- 投资建议：当前是难得的逆向布局时机：油价高位叠加基本面淡季，股价已回落至低位，回落至低位，部分航司甚至回到疫情期间水平。建议把握逆向时机，优选高航网品质、客源结构优秀且中欧航线占比高的航司，重点推荐中国国航、中国东航、吉祥航空，同时维持春秋航空、南方航空的增持评级。