【百度集团】2026Q1 AI Infra增速及百度核心利润高于预期，关注昆仑芯上市进展
百度2026Q1收入321亿，YOY-1.2%，基本符合彭博一致预期，百度智能云收入88亿，YOY+79%，大幅高于彭博一致预期预期（75亿），爱奇艺及广告收入低于预期；经调整净利润43.3亿元，YOY-33%，QOQ+10.8%，略好于彭博一致预期（41.3亿）。
，传统广告持续承压。（1）AI新业务：智能云基础设施（AI Cloud Infra）收入88亿元，同比增长79%，环比增长52%，其中GPU云收入同比增长184%，源于强劲的企业级AI算力与模型训练需求；AI原生营销服务收入23亿元，同比增长36%，大模型对传统广告形式的AI重构初见成效；AI应用收入为25亿元，同比大致持平。（2）其他业务：传统业务受宏观及战略转型的主动调整影响收入102亿元，同比下降29%；在线营销服务中，传统广告占比大幅缩减；爱奇艺贡献收入62亿元，环比减少8%。
。（1）2026Q1百度一般性业务Non-GAAP经营利润环比增长39%至40亿元，随着高毛利的AI云及大模型业务占比提升，经营效率及利润率有望持续改善。（2）2026Q1百度经营性现金流录27亿元，股份回购1.72亿美元
（1）AI：算力硬件，昆仑芯P800完成规模化验证，交付多个万卡集群，目前，昆仑芯全国产集群已完成对文心大模型5.1重要版本的训练；百度智能云已全面升级为面向大规模智能体应用的新全栈AI云；模型端，2026年5月正式发布文心大模型5.1，在保持更精简的模型尺寸与更强推理能力的同时，文本及搜索能力显著增强；（2）智能驾驶：萝卜快跑海外扩张提速：2026Q1萝卜快跑提供的全无人自动驾驶营运订单达320万单，同比增长超120%；截至5月，全球足迹扩展至27个城市，瑞士的公开道路测试正按计划推进，并即将在伦敦联合Uber和Lyft展开测试；中东方面，迪拜多区域的全无人驾驶运营已开展，且3月份当地App正式上架。
，但随智能云在MaaS市场的份额提升、昆仑芯在国产算力替代中的战略地位，以及萝卜快跑商业模式跑通，2026年有望成为百度AI商业化变现的拐点。我们预计公司2026-2028年non-GAAP净利润185/205/250亿元，对应同比增速+6%/+11.0%，当前股价对应PE12.8/11.6/9.5倍。最新回购计划授权金额最高至50亿美元（对应当前市值10.7%，有效期至2028年12月）。未来昆仑芯拆分上市、AI云收入贡献持续扩大、智能驾驶积极海外扩张有望驱动估值提升。